Resultados que han superado nuestra previsión de Ingresos (+2% vs R4e) aunque en línea vs consenso. En términos operativos: EBITDA antes onerosos 15,7 mln eur (vs 11,4 mln eur R4e y +3% vs consenso) y EBITDA después onerosos 16,3 (vs 12,4 mln eur R4e). El resultado neto recurrente: -22,9 mln eur (vs R4e -25 mln eur y desde -27,7 mln eur en 1T 17) también superó nuestras previsiones tras haber tenido gastos financieros menos negativos -10,5 mln eur (vs R4e -12,5 mln eur) y tasa fiscal 8% (vs -8% R4e). El beneficio neto alcanzó 21,8 mln eur apoyado por las plusvalías por la venta de activos (R4e +55 mln eur de la venta del hotel en Amsterdam).

En términos operativos, el RevPar creció por debajo de nuestras estimaciones: +3,3% (R4e +4%) teniendo en cuenta mejores datos de ocupación: 65% (vs 64,5% R4e y +1 pp vs 1T 17) con un número de habitaciones medias más elevado: +1,8% vs 1T 17 (R4e -0,5%) y con precios (ADR) que crecieron menos de lo esperado: +1,7% (vs R4e +3%). Así, el crecimiento del RevPar se consiguió un 48% vía ocupación y un 52% vía precios.

Por zonas geográficas, gran evolución de la ocupación, que crece en todas las zonas geográficas excepto en LatAm (-1,9%), y precios que crecen a un dígito bajo/medio excepto en Europa Central, con caída moderada, y LatAm, afectada por la depreciación de las divisas. En términos de RevPar, Italia mantiene el gran tono de 4T 17 (+9,9%), Benelux (+9,1%) en donde prosigue la recuperación de Bruselas, y España que modera (+6,1%) tras una comparativa muy exigente.

La deuda neta cae -166 mln eur vs 4T 17 hasta 505 mln eur (R4e 550 mln eur) apoyada por la evolución del negocio: +11 mln eur (R4e +13 mln eur), menor capex: -17 mln (vs -30 mln eur R4e), recuperación de circulante +11 mln eur vs (+15 mln eur R4e), venta de activos (NH Amsterdam) +148 mln eur (vs +122 mln eur R4e) y otros +3 mln eur (vs -10 mln eur R4e). El múltiplo dfn/EBITDA 2018 R4e cae hasta 2,2x (2,8x en 2017).

La directiva mantiene el objetivo EBITDA antes onerosos 2018e 260 mln eur (R4e 265 mln eur) y el de dfn/EBITDA 2018e 1,2x después de que el Consejo aprobara ejecutar anticipadamente la conversión del “bono convertible” de 250 mln eur (vencimiento noviembre 2018).

Esperamos impacto positivo en cotización. Conf.13:00h. P.O. en revisión (antes 6,1 eur). Sobreponderar.