Los resultados han superado ampliamente las previsiones en las principales magnitudes: ingresos (+5% vs R4e y consenso), EBITDA, principal magnitud, 2.512 mln USD (+9% vs R4e y +8% vs consenso), EBIT +2% vs R4e y +4% vs consenso y beneficio neto (+9% vs R4e y +16% vs consenso).

La fortaleza del sector continúa y se ha intensificado durante 1T18. Los resultados han estado apoyados tanto por el aumento de envíos: acero (+1,7%) como de mineral de hierro (+8,1%) vs 4T 17 como por precios: acero (+8,2%) y mineral de hierro (+13,6%) vs 4T 17.

Por regiones, en acero, se mantiene el gran comportamiento de los precios: Europa (+8,8%), Norteamérica (+4,1%), Brasil (+9,8%) aunque caen en ACIS (-11,3%) y mientras que vimos divergencias en envíos, con gran comportamiento en Europa (+5,4%) y Norteamérica (+7,9%) y caídas en ACIS (-6,9%) y Brasil (-18,7%) vs 4T 17. En Minería, envíos +8,1% vs 4T 17.

Resultados por regiones: Norteamérica (ingresos +10,6% y EBITDA +51% vs 4T 17), Europa (+10,7% y +21,3%), Brasil (-11,7% y +8,5%), ACIS (+2% y -14%) y Minería (+6,8% y +31%).

La deuda neta aumenta, por estacionalidad, +991 mln USD hasta 11.133 mln USD (vs 10.806 mln USD vs R4e) y el múltiplo deuda neta/EBITDA se mantiene en niveles conservadores en 1,2x (vs 1,2x R4e y 1,2x en 2017). Además, esperamos que el múltiplo siga bajando en 2018 gracias al buen entorno de mercado. En R4, 2018e 9.325 mln USD (1x EBITDA R4 2018e).

De cara a 2018, la directiva afirma que la visibilidad se ha reforzado a medida que pasaba el año, con buen tono de la demanda, aumentos en utilización de capacidad y buen entorno de márgenes. Por otro lado, esperan cerrar la operación de Ilva, que valoramos en 1,8 eur/acción, a finales 2T 18 tras haber conseguido la aprobación regulatoria de la Comisión Europea esta semana.

Esperamos impacto positivo en cotización tras haber superado ampliamente las previsiones y afirmar que la visibilidad para el resto del año se ha reforzado a lo largo de lo que va de 2018. Conferencia 15:30 CET. Revisaremos al alza nuestras previsiones y P.O.. Sobreponderar.