Resultados que incluyen la incorporación de Tecnocom (desde 18 abril) y que cumplen la previsión de ingresos, tanto R4e como consenso, y que incumplen en EBIT, principal magnitud: -15% vs R4e y -17% vs consenso, por lo que el margen EBIT 3,6% también fue más bajo de lo previsto (vs 4,4% R4e y consenso). Indra recogió un impacto en EBIT de -20 mln eur debido al coste de reestructuración de Tecnocom, impacto normativa contable IFRS y Semana Santa.

Excluyendo divisa, impacto contable y Semana Santa, las ventas 1T 18 +18% vs 1T 17.

Brasil continúa su recuperación. Contratación +32% vs 1T 17, ventas +4%, EBIT +9,8 mln eur (+1 mln eur en 1T 17). Reiteramos que los 7 proyectos onerosos (provisionados en 2015) se cerraron a finales de 2017. La contratación (precursor de futuros ingresos) crece +22% vs 1T 17 (+26% excluyendo divisa).

La contratación se acelera en 4T (+35% vs 4T 16) y la cartera de pedidos crece +15%.

Indra consumió (CF operativo – CF inversión) -6 mln eur (vs R4e -22 mln eur) con generación operativa +35 mln eur (R4e +41 mln eur), inversión en circulante: -35 mln eur (R4e -50 mln eur), capex -14 mln eur (R4e -9 mln eur) e impuestos +9 mln eur (R4e -2 mln eur).

La deuda neta se amplió +14 mln eur vs 4T 17 hasta 602 mln eur, (-1% vs R4e) y a 2,1 x EBITDA R4 2018e (2,2x en 2017).

Como esperábamos, la directiva mantiene objetivos del Plan Estratégico 2016/20e anunciados el Día del Inversor a finales de noviembre 2017.

Esperamos impacto negativo en cotización. P.O. 12,1 eur. Mantener.