Gestamp publica resultados 2T 18 el jueves 26 de julio a cierre del mercado y celebrará la conferencia a las 18:30h. P.O. 8,0 eur. Sobreponderar. 

Principales cifras:

► Según la consultora IHS, la producción mundial de vehículos ligeros avanzó en 2T 18 +4% vs 2T 17. Esperamos que Gestamp siga creciendo muy por encima del mercado (R4e 3x), si bien el crecimiento volverá a verse frenado por el impacto de la divisa (R4e -5,5%) con fuertes depreciaciones del Real brasileño, Lira turca y pesos mexicano y argentino, principalmente. De este modo, esperamos que los ingresos avancen +6,5% vs 2T 17. Por zonas geográficas, esperamos que Europa del Este crezca a doble dígito, igual que Asia, apoyada por una comparativa poco exigente. Europa Occidental y Mercosur a un dígito alto y NAFTA cayendo -9% afectada por el USD. Prevemos que el EBITDA crezca en línea a los ingresos, con lo que el margen debería mantenerse plano vs 2T 17 al 11,3%. El resultado neto se vería apoyado por el menor nivel de gastos financieros y tipo impositivo inferior (R4e -25% vs -27% en 2T 17). Por otro lado, prevemos que la deuda neta aumente +182 mln eur hasta 2.282 mln eur con una inversión en circulante elevada, -130 mln eur y capex -260 mln eur. El múltiplo deuda neta/EBITDA 2018e se elevaría hasta 2,3x (2,1x en 1T 18), por encima del objetivo del grupo de 2x, aunque con expectativa de caída en 2S 18 al esperar una mayor generación de caja operativa y disminuir la intensidad de inversión.

► En la conferencia (jueves 26, 18:30h) confiamos en que la directiva: 1) reitere la guía 2018e. Estaremos pendientes de ver si anuncian una previsión sobre el impacto de la divisa. En R4 descontamos un impacto en el crecimiento de ingresos de en torno a -3 pp vs 2017 con mayor impacto en 1S, 2) confirme que los sobrecostes de proyectos en NAFTA de 2S 17 no se trasladarán a 2018, 3) reitere que Gestamp seguirá creciendo a tasas bastante más elevadas que la producción mundial de automóviles y 3) confirme las guías del Plan de Negocio a 2019.  P.O. 8,0 eur. Sobreponderar.