Los resultados han superado ampliamente las previsiones en las principales magnitudes: ingresos (+3% vs R4e y en línea vs consenso), EBITDA, principal magnitud, 3.073 mln USD (+11% vs R4e y +8% vs consenso), EBIT +18% vs R4e y +4% vs consenso y beneficio neto (+36% vs R4e y +19% vs consenso).

Se mantiene la fortaleza del sector. Los resultados han estado apoyados por el aumento de envíos: acero (+1,8%) y mineral de hierro (+9,3%) vs 1T 18 y precios del acero (+2,1%) ya que los de mineral de hierro cayeron -11,3% vs 1T 18.

Por regiones, en acero, gran comportamiento en Norteamérica por segundo trimestre consecutivo: precios +9,5% y envíos +4,4%, en Brasil los precios caen -3,2% (+10% el trimestre anterior) con gran comportamiento de los envíos (+14%). En Europa, precios planos y envíos - 1,7% afectados por paros en Francia y ACIS precios (+1,8%) y envíos +1% afectados por problemas operativos en Ucrania.

La deuda neta cayó -655 mln USD hasta 10.478 mln USD (vs 10.339 mln USD vs R4e) a pesar de la elevada inversión en circulante (-1.232 mln USD y vs R4e -400 mln USD) y el múltiplo deuda neta/EBITDA se mantiene en niveles conservadores en 1,0x (vs 1,2x R4e y 1,2x en 1T18). Además, esperamos que el múltiplo siga bajando en 2018 gracias al buen entorno de mercado. En R4, esperamos que la deuda neta a finales 2018e ceda hasta 8.841 mln USD (0,8x EBITDA R4 2018e).

De cara a 2S 18 la directiva se muestra optimista apoyada por las buenas perspectivas de un mercado que, además, se está viendo impulsado por las mejoras estructurales del sector (reducción de capacidad) y por la mayor eficiencia de AM conseguida por la buena evolución de su plan “Action 2020” que ha permitido ajustar la capacidad en Europa. Mantienen su objetivo prioritario de reducir deuda (a medio plazo < 6.000 mln USD).

Esperamos impacto positivo en cotización tras haber superado ampliamente las previsiones y afirmar que la visibilidad para el resto del año sigue siendo favorable. Conferencia 15:30 CET. P.O. 32 eur. Sobreponderar.