Tras tantos dimes y diretes acerca de la regulación y la subasta eléctrica celebrada el mes pasado para establecer el precio de la energía en la tarifa eléctrica, nos parece importante realizar un análisis fundamental del sector utilities europeo. En especial, estudiaremos las compañías eléctricas nacionales que se incluyen en nuestra cartera modelo, por supuesto, teniendo presente que continúa siendo un sector muy regulado en proceso de liberalización desde 1997. Sin duda, es un sector clave ya que como recoge el preámbulo de la Ley 24/2013, de 26 de diciembre, del Sector Eléctrico: “El suministro de energía eléctrica constituye un servicio de interés económico general, pues la actividad económica y humana no puede entenderse hoy en día sin su existencia”.

Toda esta situación afecta al consumidor final que verá incrementado su recibo de electricidad en un 2,3% de media en enero, correspondiendo la misma para el primer trimestre de 2014. De hecho, recientemente conocíamos que el Ministerio de Industria cifra en 14.493 millones los ingresos del sistema eléctrico para este año obtenidos a través de los peajes que se cobran a los consumidores, una cifra superior en un 5,8% a los 13.692 millones que prevén para el año 2013 por esta partida.

La patronal Unesa opina que el llamado “tarifazo” del Gobierno para frenar la subida del 11% aplicando el sistema de subasta “es un paso atrás en la liberalización del mercado eléctrico e insiste en cargar costes de errores políticos, que no tienen nada que ver con el suministro, sobre las empresas y los consumidores”. Con respecto al gas natural, el Gobierno ha notificado a la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia de su intención de congelar los peajes de acceso (parte regulada de la tarifa), mientras que el precio de esta energía ha experimentado un descenso leve.

Tras este breve repaso a últimas novedades del sector energético nacional, nos disponemos a analizar las compañías que forman parte de la cartera modelo de Aspain 11 Asesores Financieros EAFI para el sector utilitiestras realizar el scoring del Stoxx 600 Europa.

• Enel Green Power: En los primeros nueve meses del año Enel Green Power (EGP), filial del grupo energético italiano Enel, registró un beneficio neto de 407 millones de euros, suponiendo un 46,4% más que en el mismo periodo de 2012 (278 millones de euros). En este beneficio se incluye la plusvalía provisional obtenida por la venta de Enel. Si no tenemos en cuenta esta operación el resultado es de 66 millones de euros, un 23,7% más que el registrado en 9M2012.Los ingresos totales en los primeros nueve meses del año fueron 2.053 millones de euros (+18,5 % más que de enero a septiembre de 2012). El EBITDA fue de 1.310 millones de euros (+17,5 %), mientras que el EBIT alcanzó los 770 millones de euros (+16,8 %). En la Península Ibérica y Latinoamérica la compañía tuvo en este período del año unos ingresos totales de 647 millones de euros (+11,9 % que 9M2012). La inversión de enero a septiembre de 2013 fue 407 millones de euros.

• Enagás: Recientemente la compañía ha firmado un acuerdo de refinanciación por un importe de 1.200 millones de euros en búsqueda de la optimización de la liquidez y estructura financiera. Ello se sitúa en  los objetivos de endeudamiento establecidos en su plan estratégico para 2013-2015. En los últimos resultados publicados correspondientes a los nueve primeros meses del año se recoge el aumento de su beneficio en un 7,9% hasta los 303,6 millones de euros, principalmente por la entrada de nuevos activos de explotación. Su objetivo de cierre anual para el beneficio neto se sitúa en un incremento del 5,5%. Entre enero y septiembre el EBITDA de esta compañía gasista aumentó un 11,5% hasta 762 millones de euros. El EBIT experimentó una mejora del 12,4%, hasta 510 millones. Los ingresos regulados aumentaron un 11% respecto al tercer trimestre de 2012, hasta 924 millones. Destacar entre la incorporación de nuevos activos en operación, el almacenamiento subterráneo de Yela y la aportación de la Sociedad Enagás Transporte del Norte (Naturgás). Las inversiones y los activos puestos en explotación se redujeron un 30,5% y 64,2% respectivamente.

• Gas Natural SDG: En los resultados publicados correspondientes a los nueve primeros meses del año 2013 se registró un beneficio neto en este período de 1.120 millones de euros, lo que supone un leve incremento en 0,4% respecto al mismo período del año anterior. La compañía encuentra la explicación del mismo en la contribución creciente de la presencia internacional y en la solvencia de la continua reducción del endeudamiento en un contexto de presión regulatoria.El EBITDA consolidado del grupo en este período alcanza los 3.865 millones de euros (+1%que en 9M2012). El EBITDA de las actividades internacionales aumenta un 5,1% y representa un 44,5% del total consolidado (42,7% anterior). La deuda financiera neta alcanza los 15.168 millones de euros a 30/09/2013 y el ratio de endeudamiento en el 49,9%. El ratio Deuda financiera neta/EBITDA en 3 veces. La compañía continua el proceso de reestructuración de la deuda y se acuerda la amortización anticipada del Préstamo Club Deal por importe 3.000 millones de euros.

• Endesa: En los nueve primeros meses del año 2013 el beneficio neto del grupo fue de 1.551 millones de euros un 6,7% menos que el mismo período del año anterior por la medidas regulatorias y fiscales tanto en España como en Portugal. De hecho, los resultados en estos países cayeron un 18% con respecto a los 9M2012 hasta los 1.036 millones de euros.A destacar la buena sintonía del mercado latinoamericano para la compañía eléctrica. El EBITDA de Latinoamérica supone ya casi el 50%(2.554 millones de euros) del total de la compañía, y el EBIT representa un 57% (1.941millones de euros).Las ventas de electricidad se situaron en 118.105 GWh (-3,5%). Los ingresos fueron de 23.485 millones de euros (-7,8%). Las inversiones alcanzaron los 1.467 millones de euros (-11,6%). A 30 de septiembre de 2013, la compañía tenía 885 millones de euros colocados en instrumentos financieros con vencimiento mayor a tres meses por lo que no han contribuido a la reducción de la deuda. En los nueve primeros meses del año 2013, las medidas fiscales y regulatorias de España durante el ejercicio supusieron un impacto de 571 millones de euros sobre el EBITDA.

• Red Eléctrica: La compañía eléctrica durante los nuevos primeros meses del año ha estado afectada por los efectos de las nuevas medidas regulatorias que en ese momento se recogían en el Real Decreto-ley 9/2013. El crecimiento de los beneficios recurrentes experimentó un crecimiento en 8,9% respecto a los primeros 9M2012 hasta los 407,5 millones de euros. La cifra de negocio de los nueve primeros meses de 2013 asciende a 1.354 millones de euros (+6,7% respecto a 9M2012). El EBITDA asciende a 1.014 millones de euros suponiendo un crecimiento del 6,7% respecto al mismo período del año anterior. Las inversiones llevadas a cabo por el grupo durante los nueve primeros meses de 2013 alcanzaron los 379,5 millones de euros. A 30 de septiembre de 2013 la deuda financiera neta asciende a 4.806,8 millones de euros.

Como conclusión, apuntar que los continuos cambios de la normativa y cálculo de peajes no benefician al sector ni a los consumidores. Desde Aspain 11 Asesores Financieros EAFI abogamos por el establecimiento de un mecanismo definitivo, acabando así con la incertidumbre regulatoria, consiguiendo una liberalización óptima y ordenada, coordinando las regulaciones nacionales y europeas, buscando sinergias y reducción de costes, sin objetivos recaudatorios.

Silvia Pazos Vázquez

Ejecutivo Financiero Aspain 11 Asesores Financieros EAFI

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