Principales cifras:

► Esperamos unos volúmenes 3T18e creciendo +4,3% i.a. en línea con las buenas cifras de trimestres anteriores. Asumimos un aumento de precios de +3% i.a. en 3T18 y de +2% en 2018. Recordamos que durante la reunión con analistas e inversores del 1S18 anticiparon que se habían cerrado prácticamente todas las negociaciones propuestas y que se trataba de un movimiento generalizado en la industria. El efecto divisa tendría un impacto de -1,7pp, inferior al de trimestres anteriores, gracias principalmente a la estabilidad del cruce dólar/euro (aprox. 45% ventas 2018e denominadas en usd), a pesar del peor comportamiento de divisas emergentes. En cuanto a cogeneración, los ingresos se mantendrían estables en 11 mln eur R4e. Así, ventas totales 3T18e +6% i.a. (+8% ex – divisa) hasta 202 mln eur.

► A nivel de márgenes, estimamos un margen EBITDA del 27% R4e (+1,8pp vs 3T17), gracias a la estabilización en la inflación de costes de materias primas y el traslado a la base de clientes a través de mayores precios, así como el menor impacto negativo de las divisas. Con todo, esperamos un EBITDA 3T18e de 55 mln eur +14% i.a. La mejora de eficiencia, consecuencia del continuo desarrollo de nuevas tecnologías, permitirá a Viscofan mantener sus márgenes estables en el medio plazo.

► De cumplirse nuestras estimaciones, la compañía estaría bien posicionada para cumplir con la Guía propuesta para el conjunto del año (Ingresos +4%/+6%, EBITDA y Rdo Neto +2%/+5%).