Los resultados de 3T18 se han situado en línea en margen de intereses y margen bruto vs nuestras estimaciones, han superado en un 11% en margen neto apoyado por menores gastos de explotación (-7% vs R4e) y se han situado un 13% por debajo de lo esperado como consecuencia de mayores provisiones. La comparativa con el consenso ha sido similar, en línea en la parte alta de la cuenta, superando en margen neto en un +9% por menores gastos de explotación (-7% vs consenso) y beneficio neto -16% inferior por mayores provisiones.

Estabilidad en el margen de intereses en el trimestre apoyado por el buen comportamiento del crédito a pesar de una menor rentabilidad de la cartera de crédito sano. Destaca la favorable evolución del riesgo de crédito con fuertes descensos en morosidad.

La conferencia será a las 11:30. No deberíamos esperar reacción significativa de la cotización a los resultados teniendo en cuenta la fuerte caída que acumula.. Precio Objetivo 0,61 eur/acc. Sobreponderar.

► Márgenes: el margen de intereses cae -1,5% en el trimestre (vs -1% R4e y +11% 2T18/1T18) y se mantiene estable en términos recurrentes al igual que el MI/ATM hasta 1,17% en 2T18 (vs 1,17% 2T18). Descenso del rendimiento de la cartera de crédito hasta 1,62% (1,69% 2T18 vs 1,64% 1T18) y de la cartera de renta fija -11 pbs 3T18/2T18 hasta situarse en 1,2%.

► Solvencia y Liquidez: CET 1 “fully loaded” del 12,1% (vs 12,2% 2T18).

► Calidad crediticia: la tasa de morosidad se sitúa en el 6,2% (vs 6,8% en 2T18) con un descenso del saldo de dudosos del 9% trimestral (vs -10% 2T18/1T18), y manteniendo niveles de cobertura en 51,5%.