Los resultados 3T 18 han incumplido las previsiones de ingresos (-2% vs R4e y consenso), han cumplido a nivel operativo: EBITDA (en línea vs R4e y vs consenso). El mayor gasto por D&A de lo previsto: -152 mln eur (vs -127 mln eur R4e) llevó a incumplir nuestra previsión de EBIT (-6% vs R4e). El beneficio neto fue un -7% inferior a nuestra previsión aunque sólo -1% vs consenso al contar con un gasto financiero -10 mln eur (R4e -8 mln eur) y tasa fiscal del 26% (en línea vs R4e). El beneficio neto ajustado: -9% vs R4e y -4% vs consenso.

En Distribución, las reservas aéreas de Amadeus apenas crecen +0,4% vs 3T 17 (R4e +3,9%), el menor nivel desde 2008 afectados por su elevada exposición a Europa (33% del total) y por debajo del mercado GDS, que creció +1,7% vs 3T 17 (R4e +4,0%) y su cuota de mercado cede -0,5 pp hasta 43,1% (-0,4 pp vs R4e). En IT, los Pasajeros Embarcados crecen +7,1% (vs +8,4% R4e).

La generación de caja (CF operativo – CF inversión) alcanzó +340 mln eur (vs R4e +353 mln eur) y la deuda neta se reduce -195 mln eur vs 2T 18, tras haber incluido - mln eur por el programa de recompra de acciones, hasta 1.872 mln eur (0,9x EBITDA 2018 R4e), por debajo de la parte baja del rango objetivo del grupo (1,0x/1,5x) si bien todavía no incluye la adquisición de Travelclick (4T 18).

Resultados que incumplen previsiones en las principales magnitudes (excepto en EBITDA). Esperamos reacción negativa de los títulos, si bien destacamos que han perdido -14% desde los máximos históricos de principios de octubre. Conferencia hoy 15:00 CET. P.O. en revisión (antes 62 eur). Mantener.