Resultados en línea con nuestras estimaciones y las del consenso en ingresos y EBITDA. El resultado neto recurrente ha superado nuestra previsión por +5% apoyado por los menores gastos financieros: -4,6 mln eur (vs -10 mln eur R4e) y a pesar de haber tenido una tasa fiscal más elevada: -30% (vs -25% R4e). El beneficio neto alcanzó 35,2 mln eur con impacto neto de no recurrentes de +7,5 mln eur (plusvalías por rotación de activos e incluyendo -7 mln eur por hiperinflación en Argentina).

En términos operativos, el RevPar mantiene el ritmo de crecimiento de 1S 18 y creció levemente por debajo de nuestras estimaciones: +2,0% (R4e +2,3%) teniendo una ocupación levemente más baja: 74,5% (vs 74,7% R4e y +0,2 pp vs 3T 17) con un número de habitaciones medias más reducido: +1,5% vs 3T 17 (R4e +2,5%) y con precios (ADR) que crecieron algo menos de lo esperado: +1,7% (vs R4e +2%). Así, el crecimiento del RevPar se consiguió un 85% vía precios y un 15% vía ocupación.

Por zonas geográficas, buena evolución del RevPar en Benelux +5,7% y Europa Central +6,7% vs 3T 17, crecimiento más moderado en Italia (+3,5%) y caída en España por segundo trimestre consecutivo (-5,3%) por difícil comparativa en Madrid y -11% en Barcelona, con caída de precios a nivel nacional de -3,8% y ocupación -1,6% y descenso del RevPar en LatAm -3,1%.

La deuda neta cae -20 mln eur vs 2T 18 hasta 208 mln eur (R4e 231 mln eur) apoyada por la evolución del negocio: +69 mln eur (R4e +63 mln eur), menor capex: -29 mln (vs -40 mln eur R4e), circulante -11 mln eur vs (0 mln eur R4e), financieros -40 mln eur (R4e -5 mln eur), ventas +11 mln eur (R4e 0) y otros +2 mln eur (vs -3 mln eur R4e). El múltiplo dfn/EBITDA 2018 R4e cae hasta 0,8x tras la amortización del bono convertible en junio (0,9x en 2T 18 y 2,2x en 1T 18).

La directiva mantiene el objetivo EBITDA antes onerosos 2018e 260 mln eur (R4e 262 mln eur) y reduce el rango de dfn/EBITDA 2018e de 1,0/1,2x a 0,8/1,0x (R4e 0,8x) tras la mejor evolución de la reducción de deuda.

NH recibirá +20,1 mln eur el 30 de noviembre por parte de Hesperia como compensación por la cancelación del acuerdo.

La directiva está trabajando con Minor para diseñar un plan de optimización del valor para los accionistas.

Los títulos han caído casi un -25% desde el resultado de la OPA. No esperamos impacto significativo en cotización. Conf.12:30h con atención en los planes de Minor en cuanto a la reducción de su participación en el grupo tras la fusión. P.O. 6,8 eur. Mantener.