Los resultados del tercer trimestre de 2018 muestran importantes crecimientos tanto en rentas como en EBITDA, mostrando sólidos parámetros operativos, capturando los crecimientos en rentas y mejorando las tasas de ocupación en los mercados de Madrid (ex-Axiare) y París, mientras Barcelona sigue mostrando plena ocupación. Se sitúan, en términos globales, en línea con nuestras estimaciones, con las rentas brutas y EBITDA ligeramente por debajo, y el beneficio neto un 1% por encima de nuestra previsión.

En la conferencia con analistas, se confirmó la guía para final de año, con un objetivo de beneficio por acción de 0,22 eur, resaltando la continuidad en los planes de inversión y desinversión de la cartera, tras finalizar la ejecución del proyecto Alpha.

Destacamos de los resultados:

► Rentas: incremento de los ingresos por rentas del +22%, +5% i.a “like for like”, impulsadas por la incorporación de los activos de Axiare desde febrero de 2018, y por entrega de proyectos y adquisiciones a lo largo del semestre. Todos los mercados han registrado crecimientos, tanto por los mayores precios del alquiler como por las nuevas contrataciones efectuadas: Madrid +5%, Barcelona +4% y París +5%.

► La desocupación total de la cartera se sitúa en torno al 5%, destacando Barcelona y París con una ocupación prácticamente plena. Por su parte, Madrid, queda en el 78% por la menor ocupación de los activos procedentes de Axiare y los proyectos recién entregados, lo que dota a los activos de Madrid de gran potencial de captación de nuevas rentas.

► A mediados del mes de noviembre 2018 el Grupo Colonial finalizó la ejecución del proyecto Alpha IV que ha supuesto la desinversión de 7 activos non-core por un importe de 441 mln eur y la adquisición de un 22% adicional del SFL por 718 mln eur, alcanzando su participación el 81%. Esta adquisición tiene un impacto acrecentador del +10% en el beneficio recurrente por acción y en un aumento del +4% del EPRA NAV hasta alcanzar 9,44 €/acción.

► La gestión activa de la deuda y la calidad de los activos del grupo ha llevado a Standard & Poor’s a revisar la calificación crediticia de la Compañía, elevándola hasta BBB+, la mayor alcanzada jamás por una inmobiliaria española y que supone una mejora de las condiciones de financiación. La Compañía se compromete a mantener un ratio de endeudamiento LTV ~ 40%.

► Durante la conference call, la gestión de la compañía ha reiterado su guía de alcanzar unos ingresos brutos por rentas superiores a los 346 mln eur 2018e y en torno a los 522 mln eur en el medio plazo (2021-2022), con un BPA 2018e 0,22 eur/acc y un dividendo creciendo al 10%.

► Pese al castigo recibido por la cotización en los últimos meses, continuamos siendo optimistas en el valor, recomendando Sobreponderar con el P.O. en revisión.