Resultados 3T 18 que incumplen previsiones en las principales magnitudes. La mayor contención de gastos y menor tasa fiscal de lo esperado no evitan el incumplimiento del resultado neto.

Ingresos 6.412 mln eur (-4% vs R4e y consenso), margen bruto 60,5% (+0,7 pp vs R4e y +0,8 pp vs consenso) favorecido por el USD y tras no haber participado en los descuentos del sector desde septiembre, EBITDA 1.589 mln eur (-3% vs R4e y consenso), EBIT 1.286 mln eur (-4% vs R4e y -5% vs consenso) con crecimiento de gastos +3,5% vs 3T 17 (vs +7% R4e y beneficio neto 1.030 mln eur (-1% vs R4e y -2% vs consenso) con tasa fiscal 20,1%, la más baja desde 4T 2008, (vs 22,5% R4e y 22,4% en 3T 17).

En 3T las ventas excluyendo divisa crecieron +5% (R4e +10%) calculando ventas comparables +2% (R4e +5%) y contribución espacio en tienda +3% (R4e +5%). La divisa restó -3,2% (R4e - 3,7%). Así, los ingresos crecieron +1,9% vs 3T 17 (R4e +6,2%).

La caja neta se sitúa en 5.347 mln eur (-598 mln eur vs 2T 18 y -654 mln eur vs 3T 17) y supone el 6,5% de su capitalización bursátil.

Anuncian que el crecimiento de las ventas comparables entre agosto/noviembre (2S 18) ha sido de +3% (en R4 calculamos +2% en 3T), de momento por debajo del objetivo anunciado en la presentación de resultados 2T 18 de +4%/+6% para 2S 18, y teniendo en cuenta que en octubre/noviembre el crecimiento se aceleró hasta +5%. En R4 descontamos +5% en 4T 18.

El lanzamiento de la venta online global sigue el programa previsto en 2018 y en noviembre Zara ya se vende en 106 mercados.

Esperamos impacto negativo en cotización tras haber incumplido previsiones en las principales magnitudes y cotizar a unos múltiplos elevados y superiores a los de su media histórica (EV/EBITDA 19e 12,8x, PER 19e 22x, P/FCF 19e 4,3% vs media histórica: 10,3x, 21x y 6,1%, respectivamente). Conferencia 9:00 h. P.O. 28,1 eur. Mantener.