Apertura con fuertes caídas en las plazas europeas recogiendo los recortes en Wall Street (-2,15% en S&P y -2,8% en Nasdaq) tras la decisión de la Fed, que sin embargo no supuso gran sorpresa.

La Fed cumplió con las expectativas, subiendo (por unanimidad) tipos por cuarta vez este año, hasta 2,25%-2,5%, en la que ha sido su novena subida desde que los tipos comenzaron su ascenso en diciembre de 2015. Lo más relevante fue el mensaje posterior de Jerome Powell, en la medida en que su último discurso sugería que la Fed se mostraría a futuro más sensible a las señales de desaceleración del ciclo. Así ha sido: revisó ligeramente a la baja sus previsiones de crecimiento e inflación, hasta PIB +3% en 2018 (vs +3,1% anterior) y +2,3% en 2019 (vs +2,5%), al igual que la inflación hasta 1,9% (vs 2,1% previo) y 1,9% (vs 2% anterior) respectivamente en los dos próximos años. Al mismo tiempo, ha sugerido que las próximas subidas de tipos serán data-dependientes, y rebaja de 3 a 2 las subidas esperadas en su “dot plot” para 2019 (frente a apenas 1 que descuenta el mercado), manteniendo 1 subida para 2020, por lo que el nivel de llegada se reduce 25 pb hasta 3%-3,25%. En este contexto de moderación de crecimiento, pero aún sólido, los mercados reaccionaron con caídas en bolsa (algunos inversores esperaban un mensaje aún más “dovish”, más acomodaticio, aunque eso habría sido señal de que el ciclo está peor de lo que apunta la Fed), la renta fija con caídas en TIR 10 años a 2,75% y el dólar depreciándose 0,6% aunque luego volvió a recuperar casi todo lo perdido.

En cuanto a la reunión del Banco de Inglaterra, descartamos movimientos en su política monetaria (el tipo se mantendría en 0,75%, las compras de activos en 435.000 mln GBP y las compras de bonos corporativos en 10.000 mln GBP) en un contexto de elevada incertidumbre en torno al Brexit. La moderación de la inflación hasta +2,3% en tasa general y +1,8% en tasa subyacente facilita su decisión. De cara al futuro, sus movimientos de política monetaria dependerán de la evolución del Brexit: si éste es suave, podíamos asistir a nuevas subidas de tipos pero graduales y hasta un nivel de llegada limitado (Carney apunta a un nivel de llegada del 1,5% en próximos 3 años vs 0,75% actual), aún pendientes de cómo quedará la relación Reino Unido – UE tras finalizar el periodo transitorio (dic-20); por el contrario, si asistimos a un Brexit duro o no acuerdo, podrían ser necesarios nuevos estímulos monetarios (recortes de tipos y compras adicionales de deuda).

Por último, el Banco de Japón ha mantenido su política monetaria ampliamente expansiva (tipo repo -0,1% y el objetivo TIR 10 años 0%), en un contexto en el que su inflación se mantiene muy lejos del objetivo del 2%, y deja la puerta abierta a nuevos estímulos si la situación se deteriora.

En el plano macro, Estados Unidos publicará el Panorama de negocios de la Fed de Philadelphia estimando una mejora hasta 15e (vs 12,9 anterior), aunque con el precedente de una muy débil encuesta manufacturera de Nueva York.

En cuanto a Italia, la Comisión Europea ha aceptado de forma oficial el nuevo objetivo de déficit público del gobierno italiano, que se reduce desde el originalmente presentado 2,4% hasta 2,04%, evitando así el Procedimiento de déficit excesivo. La TIR 10 años italiana se ha moderado hasta 2,81% y el diferencial con Alemania se sitúa en 259 pb, muy alejado de sus máximos en torno a 330 pb.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.700/8.800 – 10.600/11.200, en el Eurostoxx 2.700/3.100 - 3.550/3.700 y S&P 2.150/2.550 – 3.000-3.100 puntos.