Los resultados de 4T18, se han situado en línea con nuestras estimaciones y las de consenso en margen de intereses y comisiones netas. El margen bruto se sitúa un 1% por encima de nuestras estimaciones y el margen neto un 1% por debajo. En comparativa con el consenso y los gastos de explotación un +2%. En comparativa con el consenso incumplen en un 2% en margen bruto y en un 7% en margen neto. Con todo, el banco registra una pérdida neta de 40 mln de euros (vs -6 mln de euros R4e y -14 mln de euros esperados por el consenso).

A pesar de la pérdida registrada en el trimestre como consecuencia de mayores provisiones y otros cargos, la lectura positiva la encontramos en la recuperación de los ingresos recurrentes y el rendimiento del activo tras varios trimestres de debilidad. Asimismo, la operación realizada con Lone Star XI que ha llevado a cabo le ha permitido reducir en el conjunto del año 6.000 mln de euros de activos improductivos adelantando en un año el objetivo de reducción de NPAs del Plan Estratégico 2018-2020.

A pesar de los diferentes cargos que han afectado a los ratios de capital, entre ellos -23 pbs de aplicar TRIM, el CET 1 “fully loaded” se mantiene prácticamente estable en el trimestre, que debería permitir no poner en duda la política de dividendos.

La conferencia será a las 12:30h. Esperamos reacción positiva de la cotización. La atención estará en el mensaje que lancen sobre la evolución de los ingresos recurrentes y los objetivos de su Plan Estratégico en términos de ingresos. Mantener. P.O 3,05 eur/acc.

Destacamos

► Márgenes: el MI/ATM se recupera en el trimestre hasta 0,99% (vs 0,96% en 3T18) cerca del nivel psicológico del 1%. Mejora del rendimiento de la cartera de crédito en +7 pbs 4T18/3T18 hasta el 1,69%. Por su parte los depósitos a clientes se mantienen estables en el 0,11%.

Menores ROF en el trimestre vs anteriores (30 mln de euros vs 25 mln de euros R4e y 43 mln de euros estimado por el consenso) y el cargo del FGD que lleva a la línea de otros productos y cargas de explotación a -160 mln de euros (-159 mln de euros R4e y -156 mln de euros consenso) sitúan el margen bruto en 662 mln de euros.

Los gastos de explotación se sitúan un 2% por encima de nuestras estimaciones y un +1% por encima de lo esperado por el consenso. Del mismo modo, mayores provisiones a las esperadas llevan al beneficio neto se sitúa en terreno negativo, -40 mln de euros que contrasta con los -6 mln de euros R4e y -14 mln de euros esperados por el consenso.

► Calidad crediticia. la tasa de morosidad se reduce en 1,30 pp en el trimestre hasta 6,5% (incluyendo BMN) y la cobertura se mantiene cercana al 55% (vs 55% en 3T18). Descenso del saldo de dudosos del 2% trimestral (vs 4% 3T18/2T18). La operación con Lone Star permite cerrar el año con un volumen de activos adjudicados de 2.462 mln de euros brutos (vs 4.170 mln de euros en 9M18) que supone un descenso del -48% i.a.

► Solvencia y Liquidez. el CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 12,39% vs 12,46% en 3T18.