Los resultados de 4T18 han superado nuestras estimaciones y las de consenso en las principales líneas de la cuenta de resultados. Por áreas geográficas, superan nuestras estimaciones y las de consenso de beneficio neto en España, Resto de Eurasia y Estados Unidos. En el caso de México, el beneficio neto se ha situado en línea con R4e y un -10% por debajo de lo esperado por el consenso. Asimismo, Turquía tampoco ha cumplido con las estimaciones al situarse el beneficio neto un -3% r4e y -24% vs consenso. En cuanto al capital, el ratio CET 1 “fully loaded” se ha situado en el 11,34% un 1 pbs inferior a lo esperado por el consenso.

Destacar de los resultados: 1) En el 4T18 se recogen efectos puntuales como la aportación al FGD en España, el dividendo de Telefónica en el Centro Corporativo y el impacto de la hiperinflación en Argentina de -76 mln de euros (vs -190 mln de euros en beneficio neto en 3T18), 2) Se mantiene la buena evolución de volúmenes en México y se acelera en Estados Unidos, 3) mayor debilidad a la esperada en Turquía, donde el aumento de los costes operativos y las provisiones 4T18/3T18 (en euros constantes) más que compensan el avance de los ingresos, además de la caída en volúmenes y la contracción del margen de clientes, y 4) a nivel Grupo crecimiento de los ingresos recurrentes en 4T18 vs 4T17 (+3%) sin embargo el margen bruto desciende -3% como consecuencia de menores ROF (-43% vs 4T17).

La conferencia de resultados que será a las 9:30h. Aunque a nivel Grupo las cifras muestran un buen comportamiento de las dinámicas de generación de ingresos y volúmenes, el hecho de que en dos de sus principales áreas como son México y Turquía hayan decepcionado vs consenso podría llevar a la cotización a reaccionar mal en apertura. Mantener. P.O 6,49 eur/acc..

Destacamos:

► Impacto divisa: otro trimestre más el impacto divisa ha sido importante. En 4T18, el margen de intereses muestra un avance del 3% i.a. que sin impacto divisa supondría un crecimiento del +12% i.a. Del mismo modo ocurre a lo largo de toda la cuenta de resultados: margen bruto -3% i.a. (+5% i.a. sin divisa) y margen neto -2% i.a. (+8% sin divisa).

► Solvencia y Liquidez: CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 11,34% en línea con 9M18. En el conjunto del año el ratio mejora en +26 pbs, una vez absorbido el impacto de la implementación de IFRS 9 (-31 pbs) y la volatilidad de los mercados (-37 pbs) e incluir las plusvalías derivadas de la venta de BBVA Chile (+50 pbs). Aumentan el objetivo de CET 1 “fully loaded” hasta el 11,5% - 12% manteniendo intacta su política de dividendos con un pay out entre el 35% - 40%. En este sentido, el Consejo de Administración ha aprobado el pago de un dividendo de 0,16 eur/acc a abonar en abril.

► Calidad crediticia: la tasa de morosidad se reduce hasta el 3,9% (v 4,1% en 9M18) con descenso en España de 33 pbs 4T18/3T18 frente al aumento que se da en el resto de áreas geográficas. La tasa de cobertura del Grupo cierra el año en el 73% (vs 73% en 3T18) y el coste de riesgo en el 1,01% (vs 0,9% en 9M18 y 0,89% en 2017).