Los resultados han superado la previsión de ingresos (+1% vs R4e y +4% vs consenso) y han incumplido ampliamente en EBITDA (-12% vs R4e y -10% vs consenso) al haber tenido varios extraordinarios con impacto neto negativo por un total de -472 mln eur. Excluyendo estos, el EBITDA cumplió con nuestra previsión (-0,2%) y superó la del consenso por +2%. Los menores gastos financieros -380 mln eur (vs -480 mln eur R4e), impuestos positivos +48 mln eur (vs -245 mln eur R4e) con tasa fiscal +7% (vs -22% R4e) y minoritarios -120 mln eur (R4e -100 mln eur) llevaron al beneficio neto hasta 611 mln eur (-22% vs R4e y -21% vs consenso).

La deuda neta se reduce -744 mln eur vs 3T 18 hasta 41.785 mln eur (-5% vs R4e y consenso). El múltiplo dfn/EBITDA 2018 R4e cede hasta 2,6x (2,7x en 3T 18).

En cuanto a la guía 2018, han superado en crecimiento de ingresos: +2,4% vs 2017 (objetivo +2% revisado desde +1%) incluyendo impacto regulatorio -0,9 pp, han quedado levemente por debajo del objetivo de mejora de margen EBITDA: +0,3 pp vs 2017 (objetivo +0,5 pp incluyendo impacto regulatorio de -1,6 pp) y han cumplido el de capex/ventas 15,1% (objetivo 15%).

Para 2019, Telefónica prevé un crecimiento de ingresos y del EBITDA +2% y capex/ventas 15% teniendo en cuenta mismos tipos de cambio y perímetro de consolidación.

Ha anunciado la venta del resto de los activos de Centroamérica (Costa Rica 60%, Nicaragua y Panamá) por un VE de unos 1.455 mln eur. Teniendo en cuenta la venta del resto de activos de Centroamérica, el valor de venta EV alcanza 2.000 mln eur (7,4x EBITDA) y Telefónica desconsolidará -1.400 mln eur de deuda neta, con lo que los activos de Centroamérica se ha vendido por un valor de los fondos de 600 mln eur.

Esperamos impacto positivo en cotización tras haber superado la previsión de ingresos, haber superado la previsión de consenso en EBITDA (excluyendo extraordinarios) y haber anunciado la venta de los activos de Centroamérica a unos múltiplos superiores a la valoración de consenso (5x EBITDA). Conferencia (10:00h) P.O. 9,2 eur. Sobreponderar.

Destacamos:

► Los resultados 4T 18 han estado impactados por resultados extraordinarios. A nivel operativo (EBITDA), el impacto ha sido de -472 mln eur (provisiones por reestructuración -363 mln eur, fondo de comercio en México -242 mln eur, ajuste por hiperinflación en Argentina +80 mln eur, adopción de la normativa contable IFRS 15 +40 mln eur y plusvalía por venta de torres +19 mln eur.

► Ingresos: 12.917 mln eur (+1% vs R4e, +4% vs consenso y -2% vs 4T 17), EBITDA: 3.536 mln eur (-12% vs R4e, -10% vs consenso y -10% vs 4T 17), excluyendo extraordinarios, EBITDA 4.008 mln eur (-0,2% vs R4e, +2% vs consenso y +2,5% vs 4T 17), EBIT: 1.068 mln eur (-33% vs R4e, -35% vs consenso y -35% vs 4T 17) con depreciación & amortización: -2.468 mln eur (R4e -2.413 mln eur), beneficio antes impuestos 1.714 mln eur (vs 1.123 mln eur R4e y -41% vs 4T 17) con gasto financiero -380 mln eur (vs -480 mln eur R4e) y beneficio neto: 610 mln eur (vs 778 mln eur R4e y mln eur consenso y -12% vs 4T 17) con tasa fiscal +7% (vs -22% R4e y -30% en 4T 17) y resultados a socios externos: -120 mln eur (-100 mln eur R4e y -132 mln eur en 4T 17). El BPA se sitúa en 0,12 eur (vs R4e +0,15 eur y desde +0,13 eur en 4T 17).

► Por divisiones, en España hubo una provisión neta de -256 mln eur (-297 mln eur por ajustes en los planes de desempleo). Excluyendo provisiones, EBITDA -2,5% vs R4e y margen EBITDA 37,5% (vs R4e 39%).

► Esperamos impacto positivo en cotización tras haber superado la previsión de ingresos (tanto consenso como R4), haber superado la estimación de EBITDA excluyendo extraordinarios de consenso (en línea vs R4e) y haber vendido el resto de activos en Centroamérica y que la venta del total del negocio en Centroamérica se haya realizado a un múltiplo muy superior a la valoración del consenso (7,4x EBITDA vs 5x) que permita reducir -1.400 mln eur de deuda neta. Conferencia 10:00h. P.O. 9,2 eur. Sobreponderar.