Ante una mejora en las perspectivas de las condiciones de mercado y una aceleración en el ritmo de inversión, la compañía ha mejorado sus expectativas a 2022, fijando como suelo la parte alta del rango objetivo anterior. Siguen focalizados en el crecimiento en negocios regulados, tanto redes como renovables, en los mercados donde está presente incrementando las inversiones previstas a 34.000 mln eur (vs 32.000 mln eur previos) de las que cerca del 90% están en construcción o ejecutadas, procediendo este incremento de la mayor inversión en renovables principalmente.

Elevan objetivo EBITDA 2022 a >12.000 mln eur, +6,5% TACC 18-22 (vs 11.500 y 12.000 mln eur anterior). El beneficio neto entre 3.700 y 3.900 mln eur, +4,5% TACC 18-22 (vs 3.500 y 3.700 mln eur anterior). Dentro del plan se incluye rotación de activos por 3.500 mln eur (con 1.200 mln ya vendidos) con un objetivo FFO/DN por encima de 24% en 2022.

Pese al incremento de inversiones, la mejora operativa prevista permite fijar como suelo el objetivo de dividendo anterior, dividendo 2022 >0,4 eur por acción en formato script con recompra de acciones o en efectivo. RPD 2022 5,5%.

Valoramos favorablemente la identificación de nuevas oportunidades de crecimiento pero consideramos que parte de la mejora prevista respecto al plan anterior procede de la evolución de factores externos por lo que, aunque tendremos que revisar nuestras estimaciones ajustándolas a las nuevas condiciones de mercado creemos que el impacto en valoración será limitado. Reiteramos nuestra visión positiva en el valor. El mix de activos, negocios y geografías le permite obtener rendimientos razonables con un riesgo limitado, favorecida por la saneada estructura financiera que permite una política de dividendos atractiva sin renunciar al crecimiento. Reiteramos sobreponderar, P. O. 7,82 eur. 

Destacamos:

► Se han revisado al alza los objetivos de cara a 2022 gracias a una mejor evolución esperada de precios, tipos de interés y divisas, así como por unas mayores inversiones previstas.

► Siguen focalizados en el crecimiento en negocios regulados, tanto redes como renovables, en los mercados donde está presente actualmente (estabilidad regulatoria), donde elevan el nivel de inversión a 34.000 mln eur (vs 32.000 mln eur previos) de las que cerca del 90% están en construcción o ejecutadas, procediendo este incremento de la mayor inversión en renovables principalmente.

► La compañía eleva la previsión de EBITDA 2022 a >12.000 mln eur (vs 11.500 y 12.000 mln eur anterior). El beneficio neto entre 3.700 y 3.900 mln eur (vs 3.500 y 3.700 mln eur anterior). Dentro del plan se incluye rotación de activos por 3.500 mln eur (con 1.200 mln ya vendidos) con un objetivo FFO/DN por encima de 24% en 2022. 

► Mantiene el dividendo en formato scrip con recompra de acciones (compromiso de mantener 6.240 mln de acciones), un pay-out entre 65% y 75% en línea con el sector. Pendientes de aprobación en JGA dividendo por acción de 0,351 eur con cargo a 2018, +7,7% vs 2017. Mejoran el dividendo previsto con cargo a 2022 fijando un suelo en 0,4 eur (vs 0,40 eur/acc anterior)