Resultados que incumplen la previsión de consenso en ingresos (-4%) si bien cumplen frente a R4 y que superan en EBITDA (+4% vs consenso) aunque incumplen las nuestras (-2% vs R4e) y también a nivel de EBIT 20 mln eur (vs 24,9 mln eur R4e). El beneficio neto 20,3 mln eur (+23% vs R4e) gracias a un resultado financiero plano (vs -8,6 mln eur R4e) y tasa fiscal muy reducida -4% (vs R4e +9%).

En Hoteles, ingresos 391 mln eur (-8% vs R4e y +-8 vs 4T 17) con Propiedad y Alquiler (+1% vs R4e y -2% vs 4T 17), Gestión 37 mln eur (vs 76 mln eur R4e y 64 mln eur vs 4T 17) y Otros 13 mln eur (vs 12 mln eur R4e y 14 mln eur en 4T 17).

En Hoteles, en Alquiler y Propiedad (79% ingresos hoteles 4T 18), el RevPar avanza +1,7% vs 2017 (R4e +1,6%), con precios ADR +0,7% (R4e -0,3%e) y ocupación +0,7pp vs 2017 (vs R4e +1,3%). En 4T RevPar +2,9% (en línea vs R4e) con ocupación -1,1% y ADR +4,6%. Comportamiento muy dispar por divisiones, con fuerte caída en Mediterráneo (RevPar -12,5% vs R4e -1,1%) y débil evolución en América (RevPar -6,6% vs R4e +3,2%) y, por el lado positivo, buen comportamiento en EMEA (+5,9% vs R4e +3,2%) y gran evolución en España (+12,5% vs R4e +3,2%).

En cuanto a perspectivas, las perspectivas de cara a 1T 19 son más débiles de lo que descontábamos. En R4 Melía apunta a un RevPar con crecimiento “levemente negativo” por causa de la debilidad de eventos, conferencias, reuniones (MICE) en América y debilidad en Canarias por la recuperación de los destinos alternativos. En EMEA esperan un crecimiento de un dígito bajo/medio. Esta previsión compara con nuestra estimación de RevPar del grupo +3,8%. Para 2019 guían a un crecimiento del RevPar de un dígito bajo (frente a la previsión “no oficial” comentada a finales de 2018 de +6%/+7% ex divisa. En R4 esperamos +1,8% vs 2018.

La deuda neta cedió -67 mln eur vs 3T 18 hasta 607 mln eur debido principalmente a la generación de caja operativa (+59 mln eur). El múltiplo deuda neta/EBITDA (excluyendo plusvalía por venta de hoteles) 2018 se sitúa en 2x (2,1x en 9M 18) en la parte baja del compromiso de la compañía (2,0x/2,5x). La directiva asume el compromiso de mantener el ratio para los próximos años en 2x.

Esperamos impacto negativo en cotización debido a la peor evolución (RevPar) previsto en 1T 19 y después de que la directiva pronostique un 2019 menos favorable de lo que descontaba a final de 2018 (si bien en línea con nuestras estimaciones y las del consenso). En principio, creemos que el escenario que descuenta el mercado es excesivamente negativo y recordamos que la valoración de activos de julio reflejó un NAV de 15,2 eur/acción, y con lo que el descuento frente a cotización ya supera el 40%. P.O. 11,2 eur. Sobreponderar.