Los resultados de 1T19, se han situado un 1% por encima de nuestras estimaciones en margen de intereses y margen bruto. Y superan en un 4% en margen neto y +15% en beneficio neto. En comparativa con el consenso el margen de intereses ha estado en línea al igual que el margen bruto, y han superado en margen neto un +1% y en beneficio neto en un 5%.

Buena dinámica de la actividad comercial, con incremento de los clientes y los ingresos domiciliados, así como de la evolución del crédito bruto que muestra un punto de inflexión en su tendencia a la baja y por primera vez crece en términos trimestrales. El margen de intereses en comparativa trimestral homogénea se mantiene prácticamente estable, apoyado por la mejora del margen de clientes.

La conferencia será a las 12:30h. No descartamos que podamos ver una respuesta al alza de la cotización recogiendo la mejora del capital, y la evolución más positiva de lo esperado de los gastos de explotación y las provisiones con un coste del riesgo en 0,14% (vs objetivo del 0,24%). Mantener. P.O 3,05 eur/acc.

Destacamos:

► Márgenes: el margen de intereses se sitúa en 502 mln de euros lo que supone un descenso del -1% trimestral (vs -1,6% R4e y -1% consenso) y - 0,4% en términos comparables con 4T18 incluyendo IFRS 16. Comisiones netas también a la baja vs 4T18 un -2,2% (vs -3% R4e y -1% consenso), y unos ROF al alza hasta 37 mln de euros (vs 31 mln de euros R4e y 34 mln de euros del consenso). El MI/ATM se mantiene en el trimestre en 0,99% y sigue sin superar el nivel psicológico del 1%.

Ligera mejora del rendimiento de la cartera de crédito en +1 pbs 1T19/4T18hasta 1,7% (vs +7 pbs 4T18/3T18) con unos depósitos a clientes que se reducen en un punto básico hasta 0,1%.

Buenas noticias por el lado de los gastos donde comienza a reflejarse el resultado de las sinergias de costes. En el trimestre los gastos de explotación se sitúan en 407 mln de euros en 1T19 lo que supone un descenso superior al 4% vs 4T18 (vs -2% R4e). Una caída que compensa en parte el incremento de las amortizaciones en el trimestre fruto de la IFRS 16. En total los gastos de explotación caen un -6% i.a y permite que el ratio de eficiencia se sitúa en el 56,1%.

Destacar las provisiones, que se alcanzan los 65 mln de euros un 7% inferior a lo estimado por nosotros y un 10% por debajo de lo esperado por el consenso.

► Calidad crediticia. la tasa de morosidad se reduce hasta el 6,2% (vs 6,5% en 4T18 incluyendo BMN) y la cobertura se mantiene en el 55%. Descenso del saldo de dudosos del 5% trimestral (vs -2% 4T18/3T18).

► Solvencia y Liquidez. el CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 12,61% (vs 12,39% en 4T18) lo que supone una mejora de +22 pbs en el trimestre. Un nivel de capital que se eleva a 12,72% incluyendo la aportación positiva de la venta de cartera de activos problemáticos.