Los resultados han superado la previsión de ingresos (+1% vs R4e y consenso) y han incumplido la de consenso en EBITDA excluyendo impacto IFRS 16 (+414 mln eur) y de extraordinarios (+120 mln eur vs +100 mln eur previsto) por -3%, mientras que han quedado levemente por encima de la nuestra: +0,5%. El mayor gasto por amortizaciones (IFRS 16) no impidió que Telefónica superara la previsión de consenso en EBIT (+3%) y beneficio neto (+11%), con impacto ya neutro del IFRS 16, y que batiera nuestros números con mayor holgura, al estar nosotros en la parte más baja del consenso. 

Por divisiones, excluyendo impacto IFRS 16 Telefónica ha cumplido previsiones de EBITDA en España, Reino Unido, Alemania y Brasil, mientras que ha quedado por debajo en HispAm (tanto Norte (principalmente México), como Sur (Argentina).

La deuda neta se reduce -693 mln eur vs 4T 18 hasta 40.381 mln eur (-1% vs R4e aunque en línea vs consenso) y el múltiplo dfn/EBITDA 2019 R4e se mantiene en 2,6x (2,6x en 4T 18). Después de la venta de los centros de datos, la deuda neta se sitúa en 38.700 mln eur (2,5x EBITDA 2019 R4e). Incluyendo IFRS 16 (arrendamientos), la deuda neta aumentaría hasta 47.820 mln eur en 1T 19. 

Telefónica mantiene los objetivos de la guía 2019e: crecimiento de ingresos +2% (+3,8% en 1T 19), crecimiento EBITDA +2% (+1% en 1T 19) y capex/ventas 15% (13,1% en 1T 19) teniendo en cuenta mismos tipos de cambio y perímetro de consolidación. 

No esperamos impacto significativo en cotización al entender que aunque la previsión EBITDA ex IFRS 16 y extraordinarios ha incumplido la estimación de consenso por -3%, los títulos recogen un escenario que consideramos excesivamente negativo. Conferencia (10:00h) P.O. 9,2 eur. Sobreponderar.