Los resultados han superado las previsiones a nivel operativo: ingresos (+2% vs R4e y +1% vs consenso), EBITDA (+2% vs R4e y consenso) y EBIT (+1% vs R4e y +2% vs consenso). Excluyendo el impacto del IFRS 16 en EBITDA (R4e +400 mln eur y consenso 414 mln eur), el EBITDA habría superado nuestras previsiones por un 1% y las del consenso por +0,8%. La mayor tasa fiscal: -33% (vs R4e -28%) y mayor resultado a minoritarios (-184 mln eur vs -110 mln eur R4e), no compensado con el menor gasto financiero: -237 mln eur (R4e -385 mln eur) provocó el incumplimiento del resultado neto (-4% vs R4e y -2% vs consenso).

Por divisiones, los resultados han superado previsiones a nivel operativo en HispAm Sur, Reino Unido y España y han incumplido en Alemania y Otros negocios.

La deuda neta (excluyendo el impacto IFRS 16 de 7.542 mln eur) se reduce -150 mln eur vs 1T 19 hasta 40.230 mln eur (+2% vs R4e aunque sólo +0,5% vs consenso) y el múltiplo dfn/EBITDA 2019 R4e se mantiene en 2,3x (2,3x en 1T 19). Telefónica ha cerrado la venta de 9 centros de datos (de los 11 acordados con Asterion anunciado en mayo) por 472 mln eur. Se espera la venta de los otros 2, por un importe estimado de 78 mln eur. Incluyendo IFRS 16 (arrendamientos), la deuda neta aumentaría hasta 47.772 mln eur en 2T 19 (-47 mln eur vs 1T).

Telefónica mantiene los objetivos de la guía 2019e: crecimiento de ingresos +2% (+3,8% en 1S 19), crecimiento EBITDA +2% (+1,3% en 1S 19) y capex/ventas 15% (14,1% en 1S 19) teniendo en cuenta mismos tipos de cambio y perímetro de consolidación.

Esperamos impacto positivo en cotización tras haber superado previsiones operativas y haber cerrado la venta de casi todos los centros de datos cuando los títulos están descontando un escenario excesivamente negativo año y la evolución de la cotización sigue siendo débil (plana en 2019 vs +9% del Ibex). Conferencia (10:00h) P.O. 9,2 eur. Sobreponderar.