Los resultados 2T19 se han situado por encima de nuestras estimaciones en margen de intereses en un +3% y prácticamente en línea en margen bruto y margen neto. En comparativa con el consenso, han superado en las principales líneas de la cuenta de resultados: margen de intereses +4%, margen bruto +2% y margen neto +2%. Por lo que respecta al beneficio neto supera en un 19% y 17% nuestras estimaciones y las de consenso respectivamente gracias al efecto positivo del fondo de comercio negativo (57 mln de euros) de la operación de compra de EVO y Avantcard. Sin este efecto ni el resto de cifras procedentes de los negocios adquiridos, el beneficio neto alcanza en 2T19 119 mln de euros lo que supone situarse un -14% y -15% vs R4e y consenso respectivamente.

La conferencia será a las 9:00h. Esperamos reacción negativa de la cotización a pesar de la recuperación por tercer trimestre consecutivo del MI/ATM en un contexto de márgenes presionados a la baja, pero con unas cifras distorsionadas con la incorporación de EVO y Avantcard, efecto que si eliminamos muestras comisiones netas más débiles de lo esperado y provisiones al alza lo que lleva al margen bruto a situarse un 2% por debajo de nuestras estimaciones y en línea con el conseno. Mantener. P.O 8,1 eur/acc.

► Márgenes: MI/ATM al alza hasta 1,55% en 2T19 (vs 1,53% en 1T19) apoyado nuevamente por la mejora del rendimiento de la inversión crediticia hasta 2,08% (vs 2,03% en 1T19 vs 1,98% en 4T18) que supone el 70% de los ingresos del activo. Por su parte la cartera de renta fija recoge nuevamente el entorno de TIRes bajos, y se sitúa la rentabilidad en niveles de 1,94% (vs 2,33% en 2T19).

El margen de intereses sube un +6% trimestral (vs +3% R4e y +2,4% esperado por el consenso). Las comisiones netas aumentan un 2% vs 1T19 (vs +9% R4e y +4% estimado por el consenso) y los ROF se sitúan en cerca de 23 mln de euros (vs 11 mln de euros R4e) lo que supone un aumento del 36% vs 1T19. Destacar el incremento de provisiones en el trimestre (+61% 1T19/2T19) y la caída de las comisiones netas afectadas por el momento de mercado, dos efectos que logran compensarse con el buen comportamiento de los gastos de explotación que se sitúan un 5% y 3% por debajo de las estimaciones (sin el efecto de EVO Banco y Avantcard).

► Solvencia y Liquidez. El ratio CET 1 “fully loaded” se sitúa en niveles de 11,5% (vs 11,8% en 1T19).

► Calidad crediticia. La tasa de morosidad se sitúa en 2,7% (vs 2,87% en 1T19) con una cobertura del 51% (vs 49% en 1T19)