Los resultados de 2T19, se han situado prácticamente en línea con nuestras estimaciones en margen de intereses, han superado en un 2% y 4% en margen bruto y margen neto, mientras que en beneficio neto se han situado un 3% por debajo. En comparativa con el consenso han superado las previsiones en las principales líneas de la cuenta de resultados: +1% en margen de intereses, +9% en margen bruto, +22% en margen neto y +13% en beneficio neto.

De los resultados destaca: 1) la mayor generación de ROF vs 1T19 (37 mln de euros) en línea con nuestras estimaciones y muy por encima de lo esperado por el consenso (52 mln de euros), 2) mayores provisiones vs estimado que han llevado al coste de riesgo a niveles de 0,17% en 1S19 (vs 0,14% en 1T19 y 0,24% objetivo 2019), 3) se mantiene la buena dinámica comercial, donde sigue creciendo en número de clientes y se confirma un cambio en la tendencia del saldo de crédito sano el cual crece ligeramente, y 4) tercer trimestre consecutivo de mejora del rendimiento de la cartera de crédito.

La conferencia será a las 12:30h. Esperamos reacción positiva del valor ante unos resultados que confirman una tendencia de crecimiento de los ingresos y la materialización de las sinergias de costes (190 mln de euros) que cumplen con un año antes de lo previsto. Mantener. P.O 2,6 eur/acc.

Destacamos: ► Márgenes: el margen de intereses se sitúa en 516 mln de euros lo que supone un aumento del +3% trimestral (vs +3% R4e y +2% consenso) y -3% interanual.

Las comisiones netas se mantienen estables vs 2T18 y crecen cerca de un +5% vs 1T19. ROF al alza hasta 102 mln de euros (vs 101 mln de euros R4e y 52 mln de euros del consenso).

El MI/ATM se reduce ligeramente en un 1 pbs en el trimestre hasta el 0,98% a pesar de la mejora del rendimiento del crédito a la clientela (+5 pbs 2T19/1T19 hasta el 1,75%) y que permite compensar el aumento que también se da en el coste de los depósitos a clientes (+5 pbs 2T19/1T19).

Destacar las provisiones, que alcanzan los 121 mln de euros un 55% superior a lo estimado por nosotros y un +57% frente a consenso. La fuerte generación de ingresos junto con unos costes de explotación (- 3,4% i.a en 1S19) que comienzan a reflejar de manera más evidente las sinergias de costes derivadas de la fusión con BMN permiten alcanzar un beneficio neto de 195 mln de euros (-32% i.a en 2T19).

► Calidad crediticia. la tasa de morosidad se reduce hasta el 5,7% (vs 6,2% en 1T19 incluyendo BMN) y la cobertura se mantiene en el 55%. Descenso del saldo de dudosos del 6% trimestral (vs -5% 1T19/4T18). El ritmo de reducción de los activos problemáticos brutos, -6.900 mln de euros hasta junio, está en línea para cumplir con el objetivo del plan estratégico de descenso de -8.900 mln de euros.

► Solvencia y Liquidez. el CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 12,63% (vs 12,61% en 1T19) lo que supone una mejora de +2 pbs en el trimestre, incluyendo las plusvalías latentes soberanas el ratio CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 12,91%. Un nivel de capital que se eleva a 12,99% incluyendo la aportación positiva de la venta de cartera de activos problemáticos