Inditex publica resultados 2T19 el miércoles 11 de septiembre antes de la apertura y celebrará la Conferencia a las 9:00h. P.O. 28,1 eur. Mantener.

Principales cifras:

► Inditex ya avanzó que la adopción de la IFRS 16 tendrá un impacto en el beneficio neto 2019e de +2%/+4% y supondrá un aumento del pasivo por arrendamientos de entre 6.500/6.900 mln eur.

► Prevemos que las ventas avancen +7,1% vs 2T 18, acelerando el ritmo frente al débil comportamiento de 1T 19 y 2018, teniendo en cuenta un crecimiento de ventas comparables +4,5% y una aportación del espacio en tienda (R4e +2,3%) y divisa casi plana (+0,3 pp). Por tanto, el crecimiento se aceleraría y alcanzaría su máximo desde 2T 17 después de en 2018 el efecto comparativo fuera exigente y la apreciación del Euro tuviera un impacto negativo muy elevado (-3,5% vs 2017) y que la mala evolución climatológica de la segunda mitad de 1T 19 arrastrara las ventas.

► Esperamos que el margen bruto se mantenga plano en torno al 55% y que el EBITDA crezca en línea al +48% de 1T 19 impulsado por la normativa IFRS 16. El beneficio neto avanzaría +9% teniendo en cuenta una tasa fiscal 22,5% R4e.

► En la conferencia esperamos que la directiva reitere su objetivo de que el crecimiento de las ventas comparables crezca en 2019 +4%/+6% con un capex ordinario cediendo hasta 1.400 mln eur y su visión de que el crecimiento del espacio en tienda modere hasta +4%/+6% en los siguientes años. Los títulos de Inditex están mostrando un mejor comportamiento relativo frente al Ibex en 2019: +24% vs +4% del Ibex. Los títulos están cotizando levemente por encima de nuestro precio objetivo mientras que las expectativas de ralentización económica, que podrían agravarse en caso de que se recrudezca el actual clima de tensiones comerciales, nos llevan a recomendar cierta cautela. P.O. 28,1 eur. Mantener.