¿Mira hacia adelante o justifica lo hecho en el pasado?.

Su comparecencia ayer supone un resumen sobre la eficacia (en su opinión) de las medidas excepcionales de política monetaria adoptadas bajo su presidencia. Su justificación. Pero, también adelanta qué medidas se pueden tomar, ya en política monetaria tradicional, cuando sea preciso en un futuro de normalización monetaria. No, no determina que indicadores hay que seguir para valorar ese momento. Pero sí admite que el principal riesgo derivado de las medidas es la estabilidad financiera. Los propios mercados.

·         Se tienen instrumentos para reconducir entidades financieras con problemas

·         No está sorprendido por la reacción política a las decisiones de la Fed….pero es clave que la Fed sea independiente

·         Los estímulos a través de la compra de activos han funcionado en la práctica, igual que el forward guidance

·         No cree que dentro del FOMC haya una número elevado de miembros que cuestionen la efectividad del QE

·         La Fed tiene tiene muchos instrumentos para manejar tipos, tensionar las condiciones monetarias con un balance mayor al actual

·         En la política monetaria actual la inflación no supone un riesgo significativo

·         La compra de activos ha ayudado a la economía y a la situación fiscal

·         El principal riesgo del QE es la potencial inestabilidad financiera, es el único riesgo creíble

·         Pero las preocupaciones sobre la estabilidad financiera no deberían impedir tomar decisiones si es necesaria una mayor acomodación

·         Desempleo de larga duración puede afectar a la población activa, bajar el desempleo

·         La Crisis quizás se ha traducido en un ritmo menor de inversión en capital e innovación

·         La economía norteamerica puede retornar a un ritmo de crecimiento previo a la Crisis

·         Las tensiones fiscales impactan de forma negativa en la confianza de los agentes económicos

·         Tras todo lo anterior no se llega a la conclusión de que los bajos tipos de interés pueden llegar a ser permanentes

Dice también ayer Williams de la Fed que es fundamental mantener la “mente abierta” hacia el riesgo derivado de que las políticas implementadas afecten a los activos financieros. Pero, en su opinión, limitar el riesgo de burbujas no pasa tanto por la política monetaria como por la aplicación de política macroprudenciales. Adelantarse a que estallen, limitando este riesgo.

No es fácil.

Ayer conocimos que el Balance de la Fed ha alcanzado esta semana 4.029 tr. $. Durante el QE3 (recuerden que se inició a finales de 2011) se ha incrementado en algo menos de 1 tr. Aunque es difícil adelantar el ritmo de reducciones en las compras mensuales de activos, no parece complicado asumir que llegaremos al verano con una cifra de balance entre 4.3/4.4 tr.