Amadeus publica resultados 3T19 el jueves 7 de noviembre antes de la apertura y celebrará la conferencia a las 13:00h. P.O. y recomendación en Revisión (antes 62 eur y Mantener).

Principales cifras:

► En Distribución, el mercado aéreo se desaceleró de forma más acusada en julio y agosto (+3,7% vs 2018) desde +4,5% en 1S 19 vs 1S 18 debido un deterioro macro que sigue afectado por las tensiones comerciales y el Brexit. En R4 esperamos +2% vs 3T 18 y creemos que el sector GDS seguirá viéndose afectado por un elevado nivel de desintermediación (R4e -4%). Esperamos que sus reservas aéreas crezcan +0,4%, con mejora en cuota de mercado GDS: 45,5% (vs 431% en 3T 18). En IT esperamos que el número de pasajeros embarcados (PBs) crezca +8% vs 3T 18 gracias a la incorporación de aerolíneas al sistema Altea y crecimiento orgánico. Esperamos que los precios unitarios y márgenes de contribución tiendan moderadamente a la baja tanto en Distribución como en IT afectados por la mayor competitividad en Distribución y mayor peso de compañías de bajo coste e híbridas en IT y la incorporación de Travelclick a partir de 4T 18. Esperamos que el margen EBITDA ceda hasta 40,7% (-1,5 pp vs 3T 18) y que la deuda neta ceda -353 mln eur vs 2T 19 hasta 2.862 mln eur (1,3x EBITDA R4 19e) tras tras la adquisición de Travelclick después de que el negocio generara un cash flow operativo – CF inversión de +361 mln eur incluyendo un capex -180 mln eur y de recuperar +40 mln eur en circulante.

► En la conferencia (jueves 31, 13:00h) estaremos pendientes de: 1) evolución del tráfico aéreo. La previsión de IATA aprincipios de año para 2019e apuntaba a +6% si bien se está revisando a la baja (R4e +3,6%) debido a los factores anteriormente mencionados y 2) integración y aportación prevista de Travelclick, que consolida desde octubre 2018, y que refuerza su expansión en el sector hotelero. Por otro lado, esperamos que mantengan la guía 2019e, que apunta a un crecimiento de ingresos de un dígito alto (R4e +13%), EBITDA de un dígito alto o doble dígito bajo (R4e +10%), capex 12%/15% ingresos (R4e 13,5%), generación de caja de 950/1.025 mln eur (R4e 1.065 mln eur) manteniendo el ratio DFN/EBITDA entre 1/1,5x (R4e 1,2x). Esperamos que se mantenga el flujo de noticias positivo. Precio Objetivo y recomendación en Revisión (antes 62 eur y Mantener).