Los resultados 3T 19 han superado nuestras previsiones a nivel operativo: Ingresos de servicio (+0,5% vs R4e), total ingresos (+1% vs R4e), EBITDA recurrente (+4% vs R4e), EBITDA reportado (+1% vs R4e). El beneficio neto se vio afectado por los mayores gastos financieros y mayor tasa fiscal (-48% vs -25% R4e).

MásMóvil captó 131 mil líneas de banda ancha en 3T 19, superando los 100 mil clientes en los últimos 8 trimestres, gracias al mayor despliegue de red de fibra, que ya alcanza 22 mln de Unidades Inmobiliarias (IUs) (19,8 mln en 2T), 13 mln propias (7,6 mln en 2T) tras el acuerdo firmado con Orange, que añade 5,2 mln, y 8,9 mln de terceros (12,2 mln en 2T). En móvil, captó 242 mil altas en el segmento de contrato, superando las 190 mil por 9º trimestre consecutivo.

MásMóvil generó +4 mln eur en caja (R4e -1 mln eur) con capex -75 mln eur (R4e -155 mln eur), recuperación de circulante +87 mln eur (vs R4e +20 mln eur).

La deuda neta descendió -21 mln eur vs 2T 19 (R4e +6 mln eur) hasta 1.802 mln eur (R4e 1.829 mln eur) y el múltiplo se sitúa en 3,8x EBITDA 2019 desde 3,9x en 2T 19. La directiva confirma que está refinanciando el préstamo de 1.450 mln eur emitido en mayo como parte del plan de refinanciación.

La directiva confirma la guía 2019/21 anunciada tras el acuerdo con Orange. Para 2019e crecimiento de ingresos de servicio +24% vs 2018 (R4e +23%), EBITDA ajustado 465 mln eur (R4e 470 mln eur) y capex neto 457 mln eur (R4e 457 mln eur).

Resultados superan levemente nuestras previsiones a nivel operativo. Valoramos favorablemente el fuerte ritmo de líneas captadas de banda ancha, impulsadas por el creciente despliegue de red, y la mejor evolución de la generación de caja de lo esperado. No esperamos impacto significativo en cotización. P.O. 31,5 eur. Sobreponderar.