BME ha publicado resultados 3T19, conferencia con analistas a las 13h. La cifras han sido peores de lo estimado por el consenso y R4e: ingresos 3T19 -1,9% vs planos R4e y +1% consenso, EBITDA +1% vs +4% R4e y -1% consenso y beneficio neto -1% vs +5% R4e y plano consenso. Un trimestre más, impacto negativo de los volúmenes, que moderan su ritmo de caída interanual (-12% en 3T19 vs -32% en 2T19 y -26% en 1T19) sobretodo porque la base de comparación es fácil, pero sin apreciarse un suelo claro en los mismos. De mantenerse esta tónica, afectada por las dudas cíclicas y geopolíticas, nos obligará a una nueva revisión a la baja en 2019 desde nuestra actual previsión de -16% (vs -25% acumulado enero-septiembre). De cara a 2020-21, mantenemos nuestra previsión de ligera recuperación (+2% anual) aunque reconociendo que aún no se ha visto el punto de inflexión.

Un trimestre más, positiva evolución de gastos operativos 9M19 -6,8% (vs -4%e). El grado de cobertura de gastos con ingresos no vinculados a volúmenes se mantiene muy elevado, 128% (vs 128% en 2T19), clave para la recuperación de los resultados en el momento en que se reactiven los volúmenes negociados.

Sólida posición financiera, con una caja neta en 284,7 mln eur (vs 292 mln eur estimados y 294 mln eur en 2T19, supone 14% market cap de 2.032 mln eur), sustentando una elevada rentabilidad por dividendo a pesar del recorte previsto en BPA 2019 del -8% R4e (RPD 2019e en metálico 6% y payout sostenible 96% por fuerte generación de caja y mínimas necesidades de capex). Esperamos limitada reacción a los resultados. Mantener. P.O. 25 eur/acc.