Los resultados han superado ampliamente la previsión de ingresos (+4% vs R4e y +8% vs consenso), en línea en EBITDA (en línea vs R4e y +1% vs consenso) y resultado neto (+4% vs R4e). El EBITDA incluye plusvalías de 1,9 mln eur por la venta de un hotel Tryp en Valencia.

En Hoteles, ingresos 561 mln eur (-3% vs R4e y -3% vs 3T 18) con Propiedad y Alquiler (-4% vs R4e y -2% vs 3T 18), Gestión (+1% vs R4e y -11% vs 3T 18) y Otros (+25% vs R4e y +19% vs 3T 18).

En Hoteles, en Alquiler y Propiedad (82% ingresos hoteles 3T 19), el RevPar se mantiene plano vs 3T 18 (R4e +0,5%) con leve caída de la ocupación 77,3% (vs R4e 76% y -0,5 pp vs 3T 18) que fue compensada por el aumento de precios: ADR +0,5% (R4e +3%e). La caída de la ocupación se ha producido en América, que sigue siendo muy abultada, -6,2 pp ya que tanto en EMEA como en España han aumentado vs 3T 18: +3,1 pp y +0,8 pp, respectivamente, mientras que los precios aumentaron en América: +1,9% (vs R4e +3%) y España +1,3% (vs R4e +3%) y caída en EMEA -1,1% (vs R4e +3%). Fuerte caída del RevPar en América: -12,3% (vs R4e - 1,9%), EMEA +0,1% (vs R4e +2,2%) y España +2,3% (vs R4e +0,5%).

En cuanto a perspectivas, esperan conseguir un “ligero crecimiento” del RevPar en 4T (R4e -1%) con buen comportamiento en Europa (Alemania e Italia), mejor evolución de los hoteles vacacionales en España que los urbanos (con mención negativa sobre Cataluña) y situación complicada en América, con República Dominicana débil y crecimiento en México. En 9M 19, RevPar +0,2%, con lo que si cumplen su objetivo de crecer en 4T superarían el objetivo de R4 y consenso 2019e de +0% vs 2018.

Excluyendo el IFRS 16, la deuda neta se amplió +70 mln eur vs 2T 18 hasta 656 mln eur, a 1,4x dfn/EBITDA claramente por debajo del objetivo 2019e de 2x (vs R4e 1,2x y desde 1,9x en 2018)

Resultados que cumplen previsiones a nivel operativo. Prevén una leve mejora del RevPar en 4T, no descontada por el mercado, si bien preferimos ser cautos. Los títulos de Meliá están descontando un escenario que consideramos excesivamente negativo y con un descuento elevado frente a nuestro previo objetivo de 11,2 eur. No esperamos impacto significativo en cotización. Sobreponderar.