Rovi: "Elevamos nuestro precio objetivo. Estos son los motivos"
por Renta 4
•Hace 4 años
0.00Ajustamos nuestras previsiones de ingresos
Si 2018 se caracterizó por el salto paneuropeo a través de su red de filiales en los principales países, 2019 lo será por la consolidación de ese crecimiento, sentando las bases para un crecimiento sostenido a largo plazo, diversificado geográficamente y afianzando su papel como compañía paneuropea gracias a los productos propios con el objetivo de convertirse en referente en el mercado de heparinas. Esperamos que ROVI bata la guía 2019 de crecimiento de los ingresos operativos en la banda alta de +15%/+20% (vs +25% R4e) al mismo tiempo que nos alineamos con la guía 2020 de crecimiento a dígito simple medio (vs +7% R4e).
Continúa la presión en margen bruto y la mejora en EBITDA
La presión en margen bruto vista en 2019, explicada por la gripe porcina africana y en parte compensada por el buen comportamiento del negocio de inyectables, continuará en 2020 aunque esperamos un impacto algo más moderado (-150 pb) y una gradual recuperación a partir de 2021. Respecto al EBITDA, esperamos que en 2019e se sitúe en los 57 mln eur (+92% i.a.) equivalente a un margen del 15% (+5pp vs 2018). En 2020 pese al crecimiento en ingresos operativos y una ligera caída de la partida de I+D, los mayores gastos asociados a Becat llevan a un EBITDA -5% hasta los 54 mln eur R4e.
Día del Inversor: guía a largo plazo
Ha ofrecido una guía indicativa a 2023e de duplicar ingresos operativos, hasta 600 mln eur (en línea con nuestras estimaciones) y multiplicar por 2,5x el EBITDA recurrente (antes de I+D) hasta los 158 mln eur (vs 130 mln eur R4e), equivalente a un margen del 26%. A pesar de que nos encontramos un 17,5% por debajo, preferimos optar por cierto conservadurismo.
Valoración: elevamos P.O. de 20,83 eur/acc a 25,36 eur/acc
Valoramos el negocio recurrente en 17,30 eur/acc (DCF 2020-27e, WACC 8,2% y g 1%) y revisamos al alza la previsión de ventas de Doria los primeros años, mejorando nuestra valoración hasta 8,06 eur/acc (vs 5,33 eur/acc anterior), que nos lleva a alcanzar un precio objetivo para ROVI de 25,36 (potencial 8%). Teniendo en cuenta la solidez del negocio recurrente y el potencial de ISM, elevamos nuestra recomendación a Sobreponderar.
