Los resultados de 1T20 se han situado por encima de nuestras estimaciones en margen de intereses, +2% y no ha sido inferior en margen bruto (-1%), margen neto (-2%) y beneficio neto (-23%). En comparativa con el consenso ha superado en margen de intereses en un 2%, +1% en margen bruto y +4% en margen neto. Mientras el beneficio neto ha estado un 10% por debajo de las expectativas.

Destacar de los resultados: 1) Saneamientos por 23 mln de euros asociadas a COVID-19, de los que 16 mln de euros corresponden a crédito y supone duplicar las provisiones recurrentes de un trimestre en este concepto, coste del riesgo de 49 pbs (vs 23 pbs recurrente) 2) Crecimiento del margen de intereses sólido (+8% i.a.) sin tener en cuenta los intereses no recurrentes que se une al buen comportamiento de las comisiones netas y de los gastos de explotación, y 3) Se mantiene la fortaleza en capital, constante en el 13% CET 1 “fully loaded” vs 2019.

Esperamos reacción positiva a los resultados. La conferencia de resultados será a las 10:30 h. Estaremos atentos a si dan algo de visibilidad para próximos trimestres, principalmente en cuanto a evolución del crédito.. Precio Objetivo En Revisión. Sobreponderar.

► Márgenes: el margen de intereses crece cerca de un +2% en el trimestre con un deterioro del rendimiento de la cartera de crédito no dudosa de 8 pbs en el trimestre. En el trimestre el MI/ATM recurrente se sitúa en el 1,13% (+1 pbs vs 4T19). El margen de intereses recoge 14 mln de euros de intereses moratorios por un litigio, lo que explica el avance cercano al +21% i.a en 1T20. Excluyendo este efecto, el margen de interese recurrente crece +8% i.a.

Las comisiones netas totalizan 50 mln de euros (+10% i.a.) que se ven apoyadas por el aumento de las comisiones de fondos de inversión (+28% i.a.) que representan el 18% de las comisiones netas totales. Se mantiene la senda de reducción de costes de explotación (-4% i.a.) y amortizaciones disminuyen -11% vs 1T19.

► Solvencia y Liquidez: CET 1 “fully loaded” del 13% estable vs 2019.

► Inversión crediticia: la cartera crediticia sana aumenta +7% i.a. en 1T20 (+1% i.t) y +3% i.a. excluyendo el sector público. Un crecimiento en el 1T20 del crédito que se ha concentrado en el segmento de hipotecas (+1,2% 1T20/4T19 y +5% i.a. 1T20).

► Calidad crediticia: la tasa de morosidad se sitúa en el 3,23% (vs 3,25% en 4T19) con un saldo de dudosos prácticamente estable vs 4T19. La cobertura se mantiene en el 49%. Los activos adjudicados se reducen un 7% en 1T20/4T19 (vs -11% 4T19/3T19). El coste de riesgo recurrente, se sitúa en el 0,23%, incluyendo las provisiones asociadas a la pandemia el coste de riesgo se eleva a 0,49%.