“Los profesores de Finanzas de Long View son historiadores. Debido a que su investigación debe soportar pruebas de significación estadística, por lo general se lleva a cabo durante períodos de tiempo prolongados. En consecuencia, también tienden a desconfiar de las acciones de crecimiento. La visión amplia les informa que los campeones de hoy se convertirán en los ganadores de mañana. Surgen competidores, mientras que los ganadores se vuelven complacientes”, afirma John Rekenthaler, en un interesante estudio que cuestiona la premisa, fundamental para la inversión en valor, que la historia se repite, o al menos suena igual. ¿Qué pasaría si eso no fuera cierto?Analicemos este artículo en dos partes. Veamos hoy la primera:

Los consultores de gestión tienen una perspectiva diferente a los historiadores, ya que se les paga para identificar las ventajas corporativas en curso. Cuando Tom Peters y Robert Waterman Jr. escribieron el best-seller de 1982, ”En busca de la excelencia” , fue para resaltar "ocho principios básicos de administración" que, en su opinión, permitieron a las empresas tener éxito. Desafortunadamente, las empresas que describieron fueron menos notables después de la publicación del libro. En su mayor parte, su salud financiera se deterioró.

Cinco años después, una cínica llamada Michelle Clayman escribió una refutación, " En busca de la excelencia: el punto de vista del inversor ". Usando la metodología de Peters y Waterman, Clayman compiló una lista de las empresas con peor puntuación en el momento del lanzamiento del libro. Durante los cinco años siguientes, descubrió que los negocios de esas "compañías no excelentes" mejoraron constantemente, incluso cuando los de las compañías supuestamente excelentes cayeron.

Los precios de sus acciones se comportaron de manera aún más dramática. A medida que cambiaban los fundamentales, los líderes ya no eran tan atractivos, ni las empresas de peor puntuación tan despreciables. En consecuencia, los múltiplos de precios que los inversores pagaron por los dos grupos de acciones convergieron. Ese movimiento dio un doble impulso a las empresas excelentes. No solo aumentaron sus ganancias, sino también su relación precio/ganancias. Como resultado, el grupo superó al S&P 500 en un promedio de 12 puntos porcentuales por año.

El conocimiento de tales experiencias convierte a la mayoría de los profesores de finanzas en inversores de valor. Las empresas de gestión del dinero fundadas por doctores en finanzas suelen seguir estrategias de valor. Dimensional Fund Advisors lo hace, al igual que AQR Capital Management, LSV Asset Management y Fuller & Thaler. Las organizaciones divergen en sus detalles, pero no en sus principios subyacentes: suponga que la mayoría de los inversores reaccionan de forma exagerada y toman el otro lado del negocio.

El inconveniente de esa mentalidad es que, en raras ocasiones, el patrón subyacente sí cambia. Los profesores de finanzas son incomparables en la recopilación y el análisis de datos de inversión, pero no sobresalen en la identificación de puntos de inflexión. En 1990, nada en la historia sugirió que la inflación estadounidense pudiera permanecer constantemente baja durante tres décadas. (Tampoco muchos economistas predijeron el evento, pero al menos tenían una oportunidad).

Escribo este análisis después de leer el último estudio de Michael Mauboussin y Dan Callahan de Morgan Stanley, en el que examinan el estado del mercado de valores de EE. UU. Entre sus temas se encuentra la contracción de las empresas que cotizan en bolsa, que sumaban más de 7.000 a mediados de la década de 1990, pero solo 3.600 en la actualidad. (A fines de 2019, el índice Wilshire 5000 contenía solo 3.473 miembros). Analizaremos este hecho y relacionados en el artículo de mañana.

Artículo completo.