Buenos resultados publicados por Azkoyen en los que destacamos principalmente la recuperación de la actividad en el área de Payment Techonologies y la generación de caja en el trimestre. Conclusión: estimamos que nos encontramos ante un punto de inflexión que, a partir de ahora, nos lleve a ver una mejora progresiva de los resultados. P.O. de 8,2 eur / acción. SOBREPONDERAR.

Valoración: positiva

Buenos resultados publicados por Azkoyen en los que destacamos principalmente la recuperación de la actividad en el área de Payment Techonologies y la generación de caja en el trimestre. Conclusión: estimamos que nos encontramos ante un punto de inflexión que, a partir de ahora, nos lleve a ver una mejora progresiva de los resultados. P.O. de 8,2 eur / acción. SOBREPONDERAR.

Perspectivas: en línea con lo esperado

► Visibilidad limitada: por la pandemia y la materialización del Brexit.

► Brexit: la incertidumbre en relación a cómo se materialice el Brexit, principalmente, en materia de los acuerdos comerciales entre la Unión Europea y Reino Unido, determinarán la velocidad de recuperación de la filial Coffeteck, Ltd.

► Continuará la recuperación en el 4T20: tras un 2T20 impactado muy negativamente por la pandemia (-42,2%) en ventas, el 3T20 ha mostrado una recuperación, registrando un menor descenso (-16,3%), que está continuando en el 4T20 como muestra la reducción de la caída de las ventas en octubre hasta un -10,3%.

► Guidance: bajo este escenario de incertidumbre, la compañía espera que el efecto de la pandemia impacte negativamente en las ventas de 2020. En línea con nuestras estimaciones de ventas 2020e de 116,2 mln eur (-20,3%). Azkoyen comenta que gracias a la sólida posición financiera (6,1 mln eur de deuda neta 2020 R4e) a la diversificación geográfica y de negocio y a la capacidad de innovar y adaptar su oferta a las especificaciones técnicas demandadas en este entorno, esperan salir reforzados de cara al futuro.

Destacamos:

► Ventas recuperan en el 3T20: las ventas acumuladas a 9M20 retroceden un - 21,3% hasta 83,9 mln eur, reduciendo la caída del -23,7% del 1S20 gracias a la recuperación vista en el 3T20. En este sentido, las ventas del 3T20 se cifraron en 28,9 mln eur, un +35,4% superiores a los 21,3 mln eur del 2T20. Como veremos a continuación, esta recuperación se ha centrado en todas las divisiones, destacando especialmente la división de Payment Technologies. Por geografías, el Alemania es el principal mercado de la compañía con un 33,9% de las ventas, seguido de España con un 15,5%, Bélgica (10,2%), Italia (8,8%), resto de Unión Europea (16,4%) y Reino Unido (6,6%).

► EBITDA: al igual que en ventas, y como consecuencia de una mayor actividad, impacto positivo en apalancamiento operativo y las medidas tomadas en materia de costes para paliar los impactos de la pandemia, se observa también una recuperación de las cifras de EBITDA. De este modo, el EBITDA se sitúa en 10,5 mln eur, un 40,6% inferior al mismo periodo del año anterior. En el 3T20 esta cifra se elevó hasta los 4,3 mln eur (+255,8% vs. 2T20), mostrando un crecimiento muy superior al 35,4% de las ventas y reflejando la mejora del apalancamiento operativo en el aumento del margen EBITDA hasta el 14,7% en el 3T20 (5,6% en 2T20). En el acumulado del año el margen es del 12,5%.

► Beneficio neto: el beneficio neto retrocede un -59,8% hasta 3,4 mln eur, como consecuencia del impacto de la pandemia, mayores gastos financieros (-0,4 mln eur 9M20 vs. 0,2 mln eur en 9M19) y una mayor tasa fiscal (37,4% 9M20 vs. 25,5% 9M19).

► Fuerte generación de caja. A pesar de los impactos derivados del Covid-19, Azkoyen ha sido capaz de reducir la deuda neta en 3,5 mln eur en el 3T20, situándola en 8,7 mln eur, por debajo de los 10,5 mln eur de cierre de 2019. Por otro lado, la compañía dispone de líneas de crédito a corto plazo no dispuestas por importe de 12 mln eur.