Los resultados 4T20 han superado las estimaciones vs R4e en un +2% en margen de intereses, +2% en margen bruto, +1% en margen neto y +3% en beneficio neto recurrente. En comparativa con el consenso han superado en un +3% en margen de intereses, +2% en margen bruto, +1% en margen neto y +13% en beneficio neto recurrente. Por áreas geográficas, mayores costes de reestructuración en España llevan a situar el beneficio neto muy por debajo de las estimaciones. Buen comportamiento en Brasil, SCF y Chile que lleva a superar las estimaciones de beneficio neto.

En conjunto, el año se caracteriza por el impacto negativo de algo más de 13.800 mln de euros asociados al ajuste del fondo de comercio (-10.100 mln de euros), activos fiscales diferidos (- 2.500) y costes de reestructuración (-1.114 mln de euros vs 900 mln de euros R4e). Esto ha llevado a una pérdida anual de -8.771 mln de euros. Cabe destacar que: 1

) a pesar del impacto negativo de las divisas el margen bruto se mantiene estable, con un margen de intereses ligeramente al alza y unas comisiones netas que caen casi un 5%,

2) Sostenibilidad del margen de intereses vs 2019 sin efecto divisa apoyado por el crecimiento en volúmenes que compensa el efecto negativo de los tipos de interés, y

3) España. Aumento de la mora de +25 pbs 4T20/3T20 y cobertura del 47%. Recuperación trimestral de los ingresos principales. Cotes de reestructuración por 700 mln de euros en 4T20.

La entidad cumple con la guía de coste de riesgo de cerrar el año en torno a 1,3% vs 1,28% publicado, la de beneficio neto recurrente que estimaban finalizar en torno a los 5.000 mln de euros vs 5.081 mln de euros registrados (vs 4.977 mln de euros R4e) y la de situar el ratio CET 1 entre el 11,5% - 12% vs 11,89% reportado.

Por lo que respecta a la política de dividendos, la entidad tras distribuir 0,1 eur/acc mediante la entrega de nuevas acciones como remuneración con cargo a 2020, repartirá adicionalmente 0,0275 en efectivo. Esperamos reacción positiva del valor. La conferencia será a las 10:00. Esperamos que reiteren Mantener. P.O 2,21 eur/acc.

Destacamos:

► Calidad crediticia: la morosidad a nivel Grupo se sitúa en el 3,21% (vs 3,15% en 9M20) y la cobertura se mantiene en el 76%. El coste del riesgo se sitúa en el 1,28% (vs 1,27% en 9M20) en línea con la guía mejorada de finalizar el año entorno al 1,3% (vs guía anterior de 140 – 150 pbs esperados para el conjunto del año).

► Capital y Liquidez: el ratio CET 1 se sitúa en el 11,89% en 4T20 (vs 11,98% en 9M20) incluyendo el impacto de aplicar el periodo transitorio de IFRS9.

► Los resultados vs R4e y consenso por áreas geográficas los podemos ver en la tabla siguiente: