Resultados 4T 20 fuertemente impactados por el Covid 19. Ingresos 6.317 mln eur (-5% vs R4e y consenso), margen bruto 50,9% (vs 54% R4e, vs 52,2% en 4T 19), gastos operativos 1.995 mln eur (-16% vs 4T 19), EBITDA 1.218 mln eur (-13% vs R4e y -14% vs consenso), EBIT 561 mln eur (vs 725 mln eur R4e y +793 mln eur consenso) y beneficio neto 435 mln eur (vs 541 mln eur R4e y vs 600 mln eur consenso) con tasa de impuestos 20% (R4e 22,5%).

La caja neta se amplió hasta 7.560 mln eur (+505 mln eur vs 3T 20 y -501 mln eur vs 4T 19) y supone el 8,3% de su capitalización bursátil.

Se mantiene el gran comportamiento de las ventas online, que alcanzan 6.612 mln eur en 2020: +77% vs 2019 y 32% del total de ventas del grupo.

El 4T ha estado caracterizado por el creciente ritmo de restricciones a la apertura de tiendas. A principios de trimestre, sólo el 8% de las tiendas estaban cerradas, mientras que a finales lo estaban el 30% (con el 52% con algún tipo de restricción).

De cara a 1T 21, el ritmo de reapertura muestra claros signos de mejora: 21% de tiendas cerradas en febrero, 15% el 8 de marzo y previsión de reapertura total en 12% de abril (mitad de trimestre).

Las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante cayeron -15% en febrero (21% tiendas cerradas) y -4% entre 1-7 de marzo (15% tiendas cerradas) vs mismo periodo en 2020 (justo previo al inicio del Covid19).

Inditex propondrá el pago de un dividendo de 0,70 eur/acción en 2021 (R4e 0,73 eur), repartido en dos pagos de 0,35 eur/acción (3 de mayo y 2 de noviembre). Este dividendo incluye un componente extraordinario de 0,48 eur/acción, que sumados a los 0,22 eur/acción pagados en 2020, dejan un pago de dividendo extraordinario de 0,30 eur/acción de cara a 2022e, con el que completarían el objetivo de pagar 1 eur/acción en este trienio.

Esperamos reacción negativa de los títulos tras el elevado incumplimiento de resultados y después del gran comportamiento reciente de los títulos (+12% en el último mes, vs Ibex +5%). Conferencia 9:00 CET. P.O. 29,5 eur. Mantener.