Semana en la que Europa ha estado apoyada por las encuestas. No en vano, el ZEW, los PMIs y la confianza del consumidor han adelantado buenas cifras para la Zona Euro. Se ha dado, además, la positiva novedad de que Francia mejora. Esta semana es el turno del IFO y los primeros datos de precios y PIB.

Por otro lado, en Japón, el BoJ no tuvo mayores medidas, tal y como se esperaba, aunque sí mejoró el juicio macro: elimina la alusión al elevado grado de incertidumbre sobre la economía japonesa que aparecía en el comunicado de diciembre y aumenta las previsiones de IPC desde octubre. Aún así, el consenso sigue esperando nuevas medidas, presumiblemente para la primavera, tras la subida de impuestos sobre el consumo para abril.

En Estados Unidos, reunión de la FED. ¿Qué se espera? Pues la continuación del tapering a un ritmo como el anunciado en diciembre. Aunque la macro, claramente positiva en agregado, abriría la puerta a más rapidez, creemos que la gradualidad está siendo bien recibida por el mercado de renta fija. Y en Reino Unido, la atención está centrada en el BoE, tras una tasa de paro del 7,1%.

Y fuera de las grandes economías, destaca la volatilidad de las divisas y siguen las tensiones en torno a los emergentes. China y Corea abrieron el turno de publicación de PIB del cuarto trimestre y ambas cumplieron con lo esperado: 7,7% YoY y 3,9%, respectivamente.

Las divisas emergentes vuelven a acercarse a mínimos de junio, con la lira turca como la más castigada. Activo que sigue sin recuperar flujos y donde el argumento del impacto del tapering no es tan claro como en 2013, con una situación macro “gris” comparada con EE UU, ruidos del sistema financiero chino y otros añadidos como Argentina y el desplome en su nivel de reservas.

Divisas

El EURUSD no consiguió romper los soportes en 1,3500/24, por lo que se reavivaron las posiciones largas en los dos últimos días de la semana tras los datos positivos del PMI del jueves y apoyados técnicamente en el corte alcista  del MACD. Técnicamente se abre la posibilidad de que los alcistas testeen el 1,38 como la última barrera de contención para no alcanzar el 1,40.

La libra es el claro ejemplo para confirmar que son los bancos centrales los que están dominando los cambios de sus divisas. El discurso de Carney en Davos alertando sobre el perjuicio de la fortaleza de la libra para las exportaciones del Reino Unido ha sido suficiente para que el cable caiga un 1% desde los máximos.

Renta Variable

El esperado recorte se está produciendo. Y como siempre por cuestiones no del todo esperadas. Si la tensión en divisas, no es nueva, sí lo es el foco en Argentina, Venezuela y Turquía, que saltan a los titulares. Es por ello que uno de los mercados más castigado es el español. No deja de ser normal, aunque la razón estribe en algo muy particular. En este sentido, insistimos en la necesidad de tener una cartera bien equilibrada entre mercados y sectores.

Si evaluamos una vez más evaluamos el Ibex, vemos que no tenemos que cambiar demasiado la hipótesis de la Estrategia 2014. Nuestro escenario parte obligatoriamente de una prima de riesgo estable como la que ahora tenemos, con el bono en niveles moderados. Por ello, este año es muy importante lo que ocurra con los resultados. Si tomamos consenso fácilmente, nos vamos a 11.500. En caso contrario, es difícil ver escenarios por debajo de 9.400-9.000.

Desde el punto de vista técnico, nos quedamos con el rango 9.300-9.000 del Ibex para incrementar las apuestas en doméstico de una forma más agresiva. En cuanto a valores, centraríamos el foco de las apuestas en:

• Tubacex: rango 2,66-2,57 eurps nos da entrada sobre la base del canal alcista que viene formando desde mínimos de julio 2012 y flanqueado por medias relevantes de medio plazo.
• Ericcson: El primer nivel nos lo da las divergencias alcistas en diario vía RSI. Y el nivel relevante de medio plazo a vigilar está en las 70SEK.
• Renault: Confirma doble techo en 69, tiene nivel intermedio de soporte en la MA(50) sesiones en diario en 62, con un nivel de soporte más relevante en los 58,50.
• IAG: Nos quedamos con el rango 4,70-4,63, donde se encuentra la MA(50) sesiones en diario y nivel de rotura de los máximos relativos de noviembre de 2013.
• Repsol: Rango 17,50-16,90 que va contra la base del canal alcista y las medias relevantes del valor de medio plazo en diario.

Fondos

Con el fondo MS PSAM Global Events se puede invertir en una estrategia que es difícil de jugar con fondos UCITS. Aparte de este, previamente se usaban estrategias que eran aproximaciones, pero con las cuales no se podían aprovechar bien los movimientos corporativos.

PSAM es una compañía con 2,1 bln $ bajo gestión en estrategias de eventos corporativos y con largo historial en este mercado, remontándose sus inicios a 1997. Este fondo es una adaptación de una estrategia hedge basada en buscar ineficiencias en eventos corporativos, regulatorios o legales, y el entorno este año se presenta positivo para una estrategia como esta.

La cartera tendrá entre 50-80 posiciones. Hacen varias subestrategias:

• Arbitraje de fusiones (45% de media): Compran el que será objeto de compra y venden la que compra. Ésta es la forma tradicional de jugarla. Lo que les diferencia de otros fondos es que tratan de anticipar movimientos antes de que se anuncien.
• Oportunidades en crédito (34%): estrategias distressed. Compran deuda en situaciones comprometidas.
• Situaciones especiales (sobre el 21%) como spin offs, recapitalizaciones, IPOs (aunque no son una parte importante de la cartera), etc.