Con la compra de minoritarios en Francia…

Colonial comunicó recientemente su intención de adquirir los minoritarios de su filial francesa SFL a través de una compleja transacción (importe total de 806 mln eur) en la que incrementará su actual participación desde el 81,7% actual hasta un mínimo del 94%.

…y la nueva emisión de bonos…

Del mismo modo, la compañía ha anunciado una oferta de recompra a los titulares de los bonos 2023 (500 mln eur con cupón 2,728% y vencimiento 5 de junio 2023) y los bonos 2024 (600 mln eur con cupón del 1,45% y vencimiento 28 de octubre 2024). Posteriormente (22 junio) llevará a cabo una emisión de obligaciones por importe de 500 mln eur con vencimiento junio 2029, cupón anual del 0,75% y precio de emisión del 98,969% de su valor nominal. A través de esta operación estimamos un aumento del periodo medio de madurez de su deuda desde 5,0 a 5,2 años, así como una reducción del coste financiero total de -0,12p.p. hasta el 1,65% R4e.

…Colonial pone a punto su estrategia a futuro.

A través de las dos operaciones mencionadas, Colonial pone a punto y refuerza su estrategia en un año 2021 que consideramos de transición. Dicha estrategia está basada en: 1) la calidad de su cartera de oficinas, y; 2) manteniendo una estructura de balance sólida y solvente (LTV del 38,4% 2021e R4e; coste promedio ponderado de la deuda del 1,65% y rating confirmado de BBB+ S&P y Baa2 estable Moody’s). Todo ello, con un plan de reformas que, unido a la cartera de proyectos, elevaría los ingresos potenciales anuales hasta 483 mln eur (vs 342 mln eur en 2020).

Revisión de estimaciones

Hemos realizado un ligero ajuste al alza en nuestras estimaciones a medio y largo plazo con el objetivo de incorporar el aumento de rentas derivado del programa de reformas y reposicionamiento anunciado por la compañía (aprox. 30 mln eur de rentas potenciales, con un capex previsto de 60 mln eur hasta 2023e, adicionales a la cartera de proyectos). Puesta a punto 2021

Conclusión: SOBREPONDERAR P.O. 10,70 eur/acc.

Tras revisar estimaciones a medio plazo, con el objetivo de reflejar el potencial del plan de reformas y reposicionamiento, así como incorporar a nuestro modelo la compra de minoritarios de SFL, alcanzamos un P.O. de 10,70 eur/acc. (vs. 10,0 eur/acc. anterior). Reiteramos Sobreponderar.

Análisis completo Renta 4 Banco.