Los resultados 2T21 se han situado por encima de nuestras estimaciones y las de consenso a lo largo de toda la cuenta de resultados, superando en +17% vs R4e en beneficio neto y en +19% vs consenso. Por áreas geográficas, sorprende positivamente Reino Unido, Brasil y Estados Unidos, mientras que España y DCB no alcanzan las estimaciones en beneficio neto.

A nivel Grupo los resultados muestras un crecimiento de los ingresos recurrentes tanto trimestral como interanual y a pesar del impacto divisa que resta -3 pp en margen de intereses y en comisiones netas en comparativa anual. Un avance que recoge el aumento del crédito bruto del +2% 2T21/1T21 y +3,4% i.a.

Destacar en positivo la caída de las provisiones en el trimestre, -12% (-13% sin efecto tipo de cambio). Por el contrario, los gastos de explotación crecen +2% i.t. y +6% i.a a tipos constantes.

Por áreas geográficas: 1) España. Margen de intereses plano 2T21/1t21, recuperación de comisiones netas a niveles pre-pandemia, control de costes (-2% i.t. y -7% i.a en 2T21), y crédito cayendo en comparativa anual -2% aunque se recupera vs 2T21 en +1%, 2) Estados Unidos. Peor comportamiento del margen de intereses y comisiones netas que ceden en 2T21 vs 1T21, y beneficio neto apoyado por la ausencia de provisiones, y 3) Reino Unido (sin efecto tipo de cambio). Margen de intereses +8% i.t a tipos constantes apoyado por la mejora de del MI/ATM y volúmenes.

Esperamos reacción positiva del valor apoyado por el buen comportamiento de los ingresos recurrentes y las menores provisiones. La conferencia será a las 10:00. Mantener. P.O 3,19 eur/acc

Destacamos:

► Calidad crediticia: la morosidad a nivel Grupo se sitúa en el 3,22% (vs 3,20% en 1T21) y la cobertura en el 73% (vs 74% en 1T21). El coste del riesgo se sitúa en el 0,94% (vs 1,08% en 1T21) confirmando la guía de reducción en 2021 vs 2020. El saldo de “stage 2” se mantiene estable vs 1T21.

► Capital y Liquidez: el ratio CET 1 se sitúa en el 12,11% en 2T21 con generación de +7 pbs de capital vs 1T21, y tras aplicar impactos regulatorios que han supuesto el consumo de 24 pbs. El CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 11,7%.

► Los resultados vs R4e y consenso por áreas geográficas los podemos ver en la tabla siguiente: