Con las acciones estadounidenses cayendo más del 7% y el mercado de bonos casi un 9% en lo que va del año, muchos inversores parecen sentir que tienen que correr más riesgos para ponerse al día. De hecho, deberías tomar menos. En mercados que no perdonan, es más difícil recuperarse de los errores. Durante la última década o más, las acciones, los bonos, los bienes raíces y las criptomonedas, casi todos los activos, se dispararon. A menudo se le recompensaba por riesgos imprudentes e, incluso si se le castigaba, los mercados en alza le ayudaron a recuperarse rápidamente de sus errores garrafales. Eso no durará para siempre.

Una encuesta global de casi 300 inversionistas profesionales realizada por BofA Global Research encontró en marzo que el porcentaje de administradores de fondos con una exposición mayor que el promedio a las acciones estadounidenses aumentó 27 puntos porcentuales desde febrero . Eso sucedió incluso cuando muchos de ellos dicen que sus tenencias de efectivo han aumentado.

Y los dedos en el gatillo de los administradores de fondos están picando aún más de lo habitual, con el 42% informando que su horizonte de inversión es de tres meses o menos, frente al 26% del mes anterior.

Las “alternativas” como el capital privado, la deuda privada, los fondos de cobertura y los bienes raíces no negociables se han puesto tan de moda que los inversores están renunciando a la flexibilidad y las tarifas bajas para comprarlas.

Una de las formas más populares de invertir en alternativas es a través de fondos cerrados no cotizados, carteras de activos alternativos que están registrados en la Comisión de Bolsa y Valores pero que no cotizan en bolsa.

Por lo general, los inversores no pueden sacar su dinero todos los días, como pueden hacerlo en los fondos mutuos tradicionales o en los fondos cotizados en bolsa. En cambio, pueden vender solo en momentos predeterminados, a menudo cuatro veces al año, a veces solo dos, o incluso cuando el administrador del fondo lo permita.

Mantenerse durante años podría ayudar a los gerentes a producir ganancias; mientras tanto, les permite cosechar comisiones. Los gastos de gestión suelen superar el 1,5% anual. Dichos fondos administraron un total de $ 93,7 mil millones a fines de 2021, frente a los $ 54 mil millones en 2018, según Patrick Newcomb, director de Fuse Research Network en Needham, Massachusetts.

Los días de gloria para enfoques como estos probablemente hayan terminado, dice Antti Ilmanen, estratega de inversiones de AQR Capital Management en Greenwich, Conn. Es autor de un nuevo libro, "Investing Amid Low Expected Returns".

El volumen del Sr. Ilmanen no es una lectura playera; está lleno de sutilezas y complejidades. Pero su mensaje es claro y simple. Con muchos activos aún cerca de máximos históricos, es probable que los rendimientos futuros sean más bajos, dice Ilmanen, en todos los ámbitos, tanto para las inversiones negociadas como para las no negociadas.

Eso es lo que muchos comentaristas del mercado han estado diciendo durante años . Y los mercados siguieron subiendo de todos modos. ¿No es esto sólo más negativismo?

No. Los altos rendimientos recientes lo hacen sentir rico, lo que lo lleva naturalmente a extrapolar más ganancias. Pero solo los estás tomando prestados del futuro. Cuanto más valoradas sean sus participaciones, menor será su rentabilidad en el futuro.

Para ver por qué, supongamos que posee un bono hipotético. Para mantener las cosas lo más simples posible, imagine un bono simple de $ 1,000 pagando un 3% anual durante 10 años.

Si lo compra por $ 1,000, el interés anual de $ 30 de este bono le daría un rendimiento del 3%. Sin embargo, si paga $1,200 por un bono con los mismos términos, su interés de $30 le rinde un 2.5%.

Cuanto mayor sea el precio que pague, menor será el rendimiento del bono; no hay forma de evitarlo.

A diferencia de un bono, el flujo de ingresos futuros de una acción puede crecer. Sin embargo, si no cumple con las expectativas, se aplica el mismo principio general, sin ninguna garantía de recuperar su inversión original al final.

Para emitir juicios generales sobre el precio de las acciones, Ilmanen utiliza una versión modificada de una medida desarrollada por el economista de la Universidad de Yale, Robert Shiller . Las matemáticas del Sr. Ilmanen indican que las acciones de EE.UU. podrían rendir menos del 3% anual, después de la inflación, durante los próximos cinco años o más, entre sus estimaciones más bajas. Aunque no se pueden usar esos datos para decir exactamente cuándo las acciones están sobrevaluadas, dice Ilmanen, "el mensaje es que la perspectiva de bajos rendimientos esperados debe tomarse en serio".

¿Qué pueden hacer los inversores? Algunas sugerencias son obvias.

Ahorre más, gaste menos (especialmente en tarifas de gestión de inversiones).

Evite perseguir activos ilíquidos, algunos de los cuales, como el capital privado, ya no son definitivamente baratos en relación con las acciones que cotizan en bolsa, sugiere la investigación de Ilmanen.

Mire fuera de los EE.UU., donde las acciones están considerablemente más baratas.

Sobre todo, no se arriesgue más para tratar de ponerse al día. Las participaciones más arriesgadas, como las acciones y los bonos no negociables, parecían seguras durante los mercados alcistas de la última década. Pero podrían generar "malos rendimientos en malos tiempos" que no son tan fugaces como a principios de 2020, dice Ilmanen.

“Si obtenemos rendimientos crecientes [a medida que aumentan las tasas de interés], se desafiarán más valoraciones”, dice. “Si te arriesgas menos ahora, no más, podrás hacer swing a los lanzamientos gordos cuando lleguen”.

Fuente: The Wall Street Journal

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