Los resultados 1T 22 han superado previsiones ampliamente, especialmente a nivel operativo.

Ingresos, 6.742 mln eur (+8% vs R4e, 8% vs consenso y +14% vs 1T 19), margen bruto 60,1% (vs 59,5% R4e y vs 59,5% en 1T 19) el más elevado para un 1T en 10 años, gastos operativos 2.126 mln eur (+1,6% vs R4e y +15% vs 1T 19) en línea con el crecimiento de los ingresos, EBITDA 1.917 mln eur (+18% vs R4e, +26% vs consenso y +14% vs 1T 19), EBIT 1.034 mln eur (+11% vs R4e y +6% vs 1T 19) y beneficio neto 760 mln eur (+7% vs R4e y +4% vs 1T 19) con tasa de impuestos 22,7% (R4e 22,5%).

Inditex ha provisionado la totalidad de los gastos previstos en Rusia y Ucrania para 2022e, que han ascendido a 216 mln eur.

La caja neta se redujo hasta 9.189 mln eur (-170 mln eur vs 4T 21 y +2.014 mln eur vs 1T 21) y supone el 13,3% de su capitalización bursátil.

Gran comportamiento de las ventas en tienda, teniendo en cuenta que 67 tiendas en China estuvieron sujetas a restricciones y que Inditex suspendió actividades en Ucrania el 24 de febrero y en Rusia el 5 de marzo. La venta por internet excluyendo divisa cedió -6% vs 1T 21 teniendo en cuenta la difícil comparativa.

Las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de mayo y el 5 de junio han crecido +17% sobre el mismo periodo de 2021 (+13% en las últimas 2 semanas), estando el 90% de las tiendas abiertas En China actualmente hay 4 tiendas cerradas (67 tiendas con restricciones en 1T 22).

Para 2022e, reiteran su previsión de impacto de la divisa neutral, margen bruto estable (+/- 50 pb vs 57,1% en 2021) y propuesta de dividendo de 0,93 eur/acción con cargo a 2021. Para 2024e reiteran que las ventas online superen el 30% del total.

Esperamos impacto positivo en cotización tras haber superado las previsiones en las principales magnitudes, con una evolución del margen bruto muy positiva (el más elevado para un 1T de los últimos 10 años) y un inicio de las ventas en 2T muy favorable (aunque mostrando cierta moderación en las últimas 2 semanas). Conferencia 9:00 CET. P.O. y recomendación en Revisión (antes 35 eur y SOBREPONDERAR).