Los mercados financieros del mundo están pasando por su ajuste más doloroso desde la crisis financiera mundial. Adaptándose a la perspectiva de tasas de interés estadounidenses más altas, el rendimiento del Tesoro a diez años alcanzó brevemente el 4% esta semana, su nivel más alto desde 2010. Los mercados bursátiles mundiales se han vendido con fuerza y ​​las carteras de bonos han perdido un asombroso 21% este año.

El dólar está aplastando a todos los interesados. El billete verde ha subido un 5,5% desde mediados de agosto sobre una base ponderada, en parte porque la Reserva Federal está subiendo los tipos, pero también porque los inversores se están alejando del riesgo. En toda Asia, los gobiernos están interviniendo para resistir la depreciación de sus monedas. En Europa, Gran Bretaña ha echado al fuego el combustible de una política fiscal imprudente, lo que le ha hecho perder la confianza de los inversores . Y a medida que aumentan los rendimientos de los bonos, las economías endeudadas de la zona euro se ven más frágiles desde la crisis de la deuda soberana hace una década.

La causa principal del caos del mercado es la lucha de la Reserva Federal contra la inflación. Debido a que la Fed ha perdido las primeras tres o cuatro rondas desde que los precios comenzaron a subir en 2021, ahora está oscilando con más fuerza. El banco central espera aumentar la tasa de los fondos federales a casi el 4,5% para fin de año y aún más en 2023. Las perspectivas para las tasas se están extendiendo por todo el sistema financiero de Estados Unidos. El costo de las hipotecas a 30 años es de casi el 7%. Los rendimientos de los bonos basura ya superan el 9%, lo que ha provocado que la emisión de nueva deuda se seque. Los banqueros que suscribieron adquisiciones apalancadas cuando los rendimientos eran más bajos de repente se encuentran con cientos de millones de dólares en números rojos .. Los fondos de pensiones que se atiborraban de activos privados opacos en busca de mayores rendimientos cuando las tasas eran más bajas ahora deben sumar sus pérdidas a medida que las inversiones de riesgo pierden valor.

Sin embargo, es fuera de Estados Unidos donde los efectos financieros del endurecimiento monetario de la Fed han sido más severos. El aumento del dólar es doloroso para los importadores de energía que ya estaban lidiando con costos más altos. China ha respondido dificultando la venta corta del yuan, que en el mercado extraterritorial alcanzó un mínimo histórico frente al dólar el 28 de septiembre. India, Tailandia y Singapur han intervenido en los mercados financieros para respaldar sus monedas. Excluyendo a China, las reservas de divisas de los mercados emergentes cayeron más de $ 200 mil millones en el último año, según el banco JPMorgan Chase, la caída más rápida en dos décadas.

Las economías avanzadas generalmente pueden resistir la fortaleza del dólar. Hoy, en todo caso, están mostrando mayores signos de estrés inmediato. Algunas de las monedas con peor desempeño en 2022 son del mundo rico. Suecia elevó las tasas en un punto porcentual completo el 20 de septiembre y aun así vio caer su moneda frente al dólar. En Gran Bretaña, los crecientes rendimientos de la deuda pública no han logrado atraer mucho capital extranjero. El Banco de Corea está prestando reservas de divisas al fondo nacional de pensiones para que compre menos dólares en el mercado abierto. En Japón, el gobierno ha intervenido para comprar yenes por primera vez en este siglo, a pesar de la aparentemente férrea determinación del banco central de mantener bajas las tasas de interés.

Parte de la explicación de la presión sobre las monedas de las economías avanzadas es que, hasta ahora, muchos bancos centrales no han podido seguir el ritmo de las medidas restrictivas de la Fed, pero por una buena razón, porque sus economías son más débiles. La crisis energética está a punto de hundir a Europa en la recesión. Corea del Sur y Japón están sufriendo los efectos colaterales de una desaceleración económica en China, provocada por su crisis inmobiliaria y su política de cero covid.

Un dólar fuerte, en efecto, exporta el problema de inflación interna de Estados Unidos a economías más débiles. Pueden respaldar sus monedas elevando las tasas en línea con la Reserva Federal, pero solo a costa de un crecimiento aún menor. Gran Bretaña tiene lo peor de ambos mundos. Los mercados ahora esperan que el Banco de Inglaterra establezca las tasas más altas de cualquier gran economía rica el próximo año, pero la libra esterlina se ha desplomado de todos modos. Si el banco continúa con las subidas de tipos, el mercado inmobiliario podría colapsar.

Incluso la economía de Estados Unidos, que se ha mostrado resistente frente a los vientos en contra este año, es poco probable que siga creciendo a través de un shock de tasas de interés tan severo como el que enfrenta ahora. Los precios de la vivienda están cayendo, los bancos están despidiendo personal y FedEx y Ford, dos referentes económicos, han emitido advertencias sobre ganancias. Es solo cuestión de tiempo antes de que la tasa de desempleo comience a aumentar. Una economía en desaceleración es, en última instancia, necesaria para restaurar la estabilidad de precios: sería una locura que la Reserva Federal tolerara una inflación anual del 8,3%, gran parte de la cual es interna. Pero las tasas más altas dañarán la economía real y causarán sufrimiento. Los mercados financieros del mundo también se están dando cuenta de eso.

Fuente: The Times.

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