Los resultados han superado las previsiones en las principales magnitudes: Ingresos 18.975 mln USD (vs 16.191 mln USD R4e y -14% vs 2T 22), EBITDA, principal magnitud, 2.660 mln USD (vs 2.139 mln USD R4e, 2.186 mln USD consenso y -59% vs 2T 22), EBIT 1.651 mln USD (vs 1.528 mln USD R4e y -63% vs 2T 22) y Beneficio neto 993 mln USD (-9% vs R4e y -75% vs 2T 22).   

Como se esperaba, los resultados operativos caen con fuerza vs 2T 22 tras dos años con una demanda muy elevada y precios excepcionalmente elevados. Tanto los envíos de acero -5,6% como los precios -11,3% cayeron en un trimestre afectado por la estacionalidad y desestocaje. En Mineral de hierro: envíos -8,4%, con menor producción en Canadá y tras la fuerte subida en 2T, y precios -25% vs 2T 22. Por regiones, en acero, caída de precios en todos los mercados y de envíos (excepto en ACIS). En Norteamérica: (envíos -4,6% y precios -9,6% vs 2T 22), Brasil (envíos -5,5% y precios -7,8%), Europa (envíos -11,1% y precios -11% con tipo de cambio -5%) y ACIS (envíos +38% con recuperación de exportaciones en Kazajistán, y precios -16,5%).   

La deuda neta se redujo -296 mln USD vs 2T 22 hasta 3.927 mln USD (vs 4.636 mln USD R4e y -7% vs 2T 22). La reducción de deuda se produjo con mayor inversión en circulante: -580 mln USD (vs R4e -400 mln USD), menor capex de lo previsto -784 mln eur (vs R4e -850 mln USD), inversión más elevada en recompra de acciones: -649 mln USD (vs –552 mln USD R4e) y menor pago de dividendos a minoritarios –124 mln USD (R4e -180 mln USD) e inversión en la participación del 80% en HBI de -886 mln USD. El múltiplo deuda neta/EBITDA 2022e R4e se sitúa en 0,3x (vs 0,3x R4e), nivel muy conservador.   

La directiva ha adaptado la capacidad en 4T para un periodo de menor demanda (con mayor impacto negativo por desestocaje de los almacenistas) y costes energéticos más elevados, especialmente en Europa (consumo -30%). Se espera que los costes variables (materias primas y energía) se reduzcan en 4T (a precios actuales) pero a un menor ritmo que los ingresos por tonelada. Por otro lado, la inversión en circulante habría llegado a su máximo y esperan recuperar a partir de ahora (R4e +1.455 mln USD en 4T 22 y +750 mln USD en 2023e R4e) por lo que apoyará a la generación de caja compensando parte del deterioro previsto a nivel operativo.   

Del plan de recompra de 60 mln acciones anunciado en julio y finalización prevista en mayo 2023, AM ha comprado 31 mln y la compañía ya ha amortizado el 29% de las acciones desde septiembre 2020.   

Esperamos cierta toma de beneficios tras el buen comportamiento reciente de los títulos (+14% en el último mes). Conferencia 15:30 CET. P.O. 32,4 eur. SOBREPONDERAR.