Los resultados 4T22 se han situado por debajo de nuestras estimaciones y las de consenso, registrando una pérdida en el trimestre de 1 mln de eur (vs beneficio neto de 35 mln de eur R4e y 38 mln de eur consenso) principalmente debido a mayores provisiones y menor margen bruto, que no se ha podido compensar con una lectura más positiva de los gastos de explotación.

Destacar de los resultados: 1) El crecimiento del margen de intereses del +11% i.t, recoge el proceso de repreciación de la cartera de crédito, que ha permitido que el margen de clientes se sitúe a cierre de año en el 1,54% (vs 1,4% en 3T22 t 1,35% en 4T21), con la rentabilidad de la cartera de crédito neta subiendo +18 pbs i.t vs  +4 pbs de los depósitos a clientes, 2) La inversión crediticia cae en el año -1% por la caída en empresas, y con el crédito hipotecario creciendo a tasas c.+2% y al +3,5% del crédito al consumo, dos segmentos cuya nueva producción ha crecido en 4T22 vs 3T22, 3) El coste de riesgo en 4T22 se sitúa en 62 pbs, incluyendo un esfuerzo en provisiones como consecuencia de la actualización del escenario macro para reflejar mayor inflación. El coste de riesgo recurrente está en 26 pbs en 4T22 (vs 29 pbs en 3T22). En el conjunto del año el coste de riesgo cierra 39 pbs (vs 31 pbs R4e y 24 pbs recurrente), y 4) Se mantiene la solidez en capital con un ratio CET 1 “fully loaded” del 13% en línea con 9M2.

De cara a 2023, el banco estima un crecimiento del margen de intereses por encima del +15% i.a, c+5% i.a en el caso de las comisiones netas (+7% i.a. en 2022), un descenso entre el 2%-3% de los gastos de explotación apoyado por los ahorros de costes aún pendientes y un coste de riesgo entre 30 – 35 pbs (vs 40 pbs R4e y 35 pbs consenso).

La conferencia de resultados será a las 9:30h. Esperamos reacción negativa de la cotización tras subir c.21% en el año y a pesar de ofrecer unas guías para 2023 positiva. SOBREPONDERAR. P.O 1,43 eur/acc.