La campaña de la Reserva Federal para acabar con la inflación elevando las tasas de interés causó dolor tanto a las acciones como a los bonos el año pasado, lo que provocó que las correlaciones entre los dos activos aumentaran considerablemente. Pero el aumento de las tasas de interés ha dado lugar a otra preocupación: ¿Podría la Fed sobrepasar las tasas de interés, empujando a la economía a una recesión en el camino?

El mercado de bonos ha estado emitiendo señales de advertencia en ese frente desde julio de 2022, ya que los rendimientos de los bonos a más largo plazo cayeron por debajo de los de los bonos a más corto plazo. Ese patrón de bonos a largo plazo que pagan tasas más bajas que los bonos a corto plazo, llamado "inversión" de la curva de rendimiento, históricamente ha sido un presagio de recesión. Los inversores están apostando a que los rendimientos bajarán debido a la debilidad económica.

No todos los economistas están convencidos de que Estados Unidos se hundirá en una recesión inminente, e incluso algunos de los economistas que esperan una recesión no están convencidos de que sea especialmente grave. No obstante, con nubes de tormenta recesivas en el horizonte, vale la pena mirar la historia para examinar cómo se han comportado varios tipos de activos en períodos de debilidad económica y qué activos han ayudado a diversificar la exposición a la renta variable estadounidense. La historia sugiere que los bonos estadounidenses de alta calidad a menudo han servido de lastre para la renta variable estadounidense durante esos períodos, pero también ha habido recesiones en las que tanto las acciones como los bonos se comportaron bien.

Análisis del riesgo/rentabilidad durante los períodos de recesión

Para profundizar en lo que sugiere la historia sobre el rendimiento de las clases de activos en entornos de recesión, examinamos ocho períodos de recesión en la historia de EE.UU. Vale la pena señalar que la definición de una recesión varía. Si bien la “recesión” a menudo se define como dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del producto interno bruto, la Oficina Nacional de Investigación Económica define una recesión como “una disminución significativa en la actividad económica que se extiende por toda la economía y que dura más de unos pocos meses. ”

Algunas de las recesiones económicas que examinamos fueron breves, como el comienzo de la pandemia en febrero/marzo de 2020, y otras fueron más prolongadas, como la Gran Depresión a fines de la década de 1920 y principios de la de 1930. Para cada período, examinamos los rendimientos, la volatilidad y las correlaciones de las acciones de gran capitalización de EE..UU., los bonos del Tesoro de EE.UU., una combinación 60/40 de los dos activos y una cartera diversificada que abarca acciones de EE. UU. y fuera de EE. UU., bonos de diversos tipos y pequeñas participaciones en materias primas, metales preciosos y bienes raíces. (Las asignaciones específicas se incluyen en el siguiente anexo).

No es sorprendente que las acciones se contrajeran con frecuencia durante recesiones pasadas, perdiendo valor en cinco de los ocho períodos de tiempo que examinamos. Algunas de esas pérdidas fueron graves, como la pérdida anualizada del 24 % de las acciones durante la crisis financiera mundial de 2007–09. El desempeño deficiente de las acciones durante esos períodos tiene sentido intuitivo: el debilitamiento del crecimiento económico se traduce en una disminución de la demanda y una disminución del crecimiento de las ganancias para muchas empresas, especialmente aquellas que venden bienes y servicios discrecionales.

En la misma línea, los bonos registraron ganancias positivas en los ocho mismos períodos de debilidad económica. La explicación de la fortaleza de los bonos durante los períodos de recesión es doble. La Reserva Federal a menudo recorta las tasas de interés durante esos períodos, lo que aumenta los precios de los bonos. Además, los inversores a menudo se refugian en la seguridad, la estabilidad y la liquidez en períodos de inseguridad económica (bonos y efectivo de alta calidad) y se alejan de los activos que perciben como de mayor riesgo (acciones).

Los rendimientos y niveles de volatilidad de las carteras 60/40 y diversificadas, medidos por la desviación estándar, tendieron a caer entre esos dos extremos durante las recesiones económicas. En otras palabras, las carteras equilibradas y diversificadas no perdieron tanto como la cartera de acciones únicamente, ni les fue tan bien como lo hubiera hecho una cartera de bonos del gobierno durante esos períodos de dificultades económicas. Y la cartera simple de 60% de acciones de gran capitalización de EE. UU./40% de bonos del gobierno a mediano plazo tendió a superar a la cartera diversificada que incluía exposición a bonos de alto rendimiento, acciones de menor capitalización, materias primas y otras clases de activos.

La conclusión general: en un shock económico, los bonos del gobierno a menudo sirven como un lastre efectivo para las carteras de acciones. Eso también lo confirman los datos de correlación. El coeficiente de correlación de los bonos con las acciones durante entornos recesivos varió de fuertemente negativo (0,70 negativo en el período de marzo de 2001 a noviembre de 2001) a más positivo (0,65 en el período de julio de 1981 a noviembre de 1982). Por lo tanto, los bonos brindan un importante beneficio de diversificación, incluso durante períodos en los que las correlaciones entre acciones y bonos son relativamente altas.

Original completo Christine Benz de Morningstar.

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