Telefónica presenta resultados de 4T 13 el jueves 27 de febrero antes de la apertura. La conferencia se celebrará a partir de las 14:00 horas CET.

Esperamos que el grado de deterioro de resultados operativos siga siendo intenso. Tanto LatAm como Europa seguirán viéndose fuertemente impactados por el descenso de las tarifas de interconexión y la creciente competencia. Además, LatAm debería mostrar una gran debilidad debido al impacto negativo de las principales divisas vs Euro. En Europa esperamos que se mantenga el ritmo de caída de ingresos de los últimos trimestres y que consigan crecer a nivel EBITDA, rompiendo con la tendencia de los últimos trimestres y apoyados por la venta de activos en Alemania (76 mln eur) y de torres en España (70 mln eur).

Atentos a la evolución de la deuda. Esperamos una reducción de casi 700 mln eur teniendo en cuenta el pago de la segunda ampliación de Telco en Italia (-117 mln eur), emisión de 600 mln GBP para financiar la compra de Eplus y el pago de dividendo (-1.570 mln eur). Por tanto, esperamos que cumpla con su objetivo de dfn 2013e < 47.000 mln eur.

En total, descontamos ingresos 14.325 mln eur (-9,6% vs 4T 12), EBITDA 4.918 mln eur (-9,7% vs 4T 12), EBIT 2.593 mln eur (-7% vs 4T 12), gastos financieros -720 mln eur además de -120 mln eur por la venta de su negocio en la República Checa, beneficio antes impuestos 1.753 mln eur (+131% vs 4T 12), beneficio neto 1.246 mln eur (+163% vs 4T 12) teniendo en cuenta tasa impuestos 23,4% (vs 14% en 4T 12) y BPA 0,27 eur/acción (vs 0,11 eur/acción 4T 12).

En la conferencia (jueves 27, 14:00 CET) esperamos que la directiva se mantenga prudente en cuanto a las perspectivas del grupo 2014. En R4 esperamos ingresos -1,6% y EBITDA -0,6% vs 2013 con margen EBITDA 33,7%, en línea vs 2013. Esperamos, además, que mantengan la actual política de dividendos, muy atractiva: 0,75 eur/acción en efectivo y RPD 14e 6,6%. Además, esperamos que la deuda neta continúe descendiendo teniendo en cuenta que estamos a la espera de que se cierren las operaciones de venta: O2 Irlanda por 780 mln eur en 1T 14e y O2 República Checa por 2.063 en 1S 14e. En cuanto a inversiones, aparte de cerrar la compra de Eplus en Alemania, vemos muy factible que adquiera el 56% de Prisa en Digital +. No esperamos que los resultados actúen de catalizador. Insistimos en que los dos principales factores que animarían sus títulos son una mejor perspectiva del negocio en España y una mejora de la evolución de las divisas en LatAm.

La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: Sobreponderar.

Por Iván San Félix Carbajo
Analista financiero de Renta 4 Banco