Mediaset España presenta resultados de 4T 13 el jueves 27 de febrero antes de la apertura y celebrará la conferencia a partir de las 12:00 (CET).

Recientemente hemos revisado las previsiones del mercado publicitario por TV y de las dos principales cadenas privadas: Atresmedia y Mediaset España.

La inversión publicitaria por TV está comenzando a recuperar tras casi 3 años consecutivos de caídas (9% en 2011 y -19% en 2012). Se espera que en 2013 la inversión caiga en torno a -7% vs 2012 si bien habiéndose roto la tendencia negativa a partir de 4T 13 (+5%e). La recuperación debería continuar en 2014e, año en el que el consenso está descontando un crecimiento entre +3%/+5%. En R4e nos situamos en la parte alta del rango, al considerar el empuje de la inversión con motivo del Mundial de Fútbol en junio/julio.

Con los datos de audiencia ya conocidos (29,2%, +0,8 pp vs 4T 12), esperamos que Mediaset España alcance una cuota publicitaria del 44%, -1 pp vs 4T 12 teniendo en cuenta los débiles datos de audiencia en "Prime time". De este modo, con esta cuota publicitaria, descontamos que sus ingresos publicitarios crezcan menos que los del mercado: +2,1%% (-3 pp vs mercado) hasta 219 mln eur. En otros ingresos descontamos 23 mln eur, con una comparativa muy exigente (45 mln eur en 4T 12) y que el total de ingresos alcance 243 mln eur (-5,5% vs 4T 12).

Esperamos que los costes cedan moderadamente vs 4T 12, ya que a pesar del repunte de la inversión publicitaria, la directiva ha estado apostando por contener la inversión en programación (en septiembre). Descontamos gastos recurrentes 222 mln eur (-4,4% vs 4T 12).

Esperamos EBITDA ajustado 20,6 mln eur (-16% vs 4T 12), EBIT 16,6 mln eur (-24% vs 4T 12), resultado antes impuestos 13,3 mln eur (-30% vs 4T 12) teniendo en cuenta pérdidas de -3 mln eur en D+ y resultado neto 10,6 mln eur (+4% vs 4T 12) con tasa fiscal 20% (vs 46% en 4T 12). Excluyendo 3,8 mln eur por PPA (Cuatro + D+), el beneficio neto ajustado alcanzaría 14,4 mln eur (+3% vs 4T 12).

En la conferencia (12:00 CET) esperamos que la directiva se muestre optimista en cuanto a la recuperación de la inversión publicitaria por TV, que debería confirmarse durante todo 2014. Esperamos que reiteren la gran ventaja competitiva que supone no tener deuda (caja neta 90 mln eur R4 2013e) en un mercado con unas condiciones económicas adversas. Reiteramos nuestra opinión que los títulos están descontando unas expectativas demasiado optimistas. Precio objetivo 7,6 eur/acción.

La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: Infraponderar.