Grifols presenta resultados de 4T 13 el jueves 27 de febrero. No habrá conferencia.

Esperamos que Grifols publique unos resultados que muestren el buen tono de volúmenes de venta y estabilidad de precios. Además, los resultados se verán impactados por la apreciación del Euro vs USD (-5% vs 4T 12) al contar con una exposición ingresos a EEUU >60% y vs otras divisas. La compañía, no obstante, cuenta con una cobertura natural al abastecerse de plasma principalmente en EEUU.

Esperamos Ingresos 690 mln eur (+4,3% vs 4T 12) con la división de Biociencia (90% total ingresos), +5,0% vs 4T 12, Hospitales +3% gracias al favorable efecto comparativo y a pesar de su elevada exposición doméstica, y Diagnóstico: -2% vs 4T 13, que apenas debería recoger el impacto de la compra de la división de diagnóstico de Novartis. EBITDA recurrente 229 mln eur (+12,8% vs 4T 12), margen EBITDA ajustado 33,2% (+2,4 pp vs 4T 12) apoyado por las sinergias de Talecris, y beneficio neto 87 mln eur (+46% vs 4T 12).

Estaremos atentos a la evolución de la deuda, que debería seguir reduciéndose (2.371 mln eur en 3T 13, 2,6x EBITDA recurrente R4 2013e) gracias a la buena evolución de la generación de caja (integración de Talecris).

Los títulos de Grifols siguen comportándose mejor que el Ibex 35 (En 2014 +13% vs +2% del Ibex). Insistimos, no obstante, en que en nuestra opinión, la inversión en los títulos "clase B" (sin derechos de voto) es una alternativa más recomendable al cotizar con un descuento frente a los títulos originales que todavía nos parece elevado (25%). Reiteramos que el descuento de títulos de similares características en otras compañías estaría cercano al 15%. El principal inconveniente de los títulos "clase B" es su menor liquidez. La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: mantener.

Por Iván Félix Carbajo
Analista financiero de Renta 4 Banco