Ya tenemos un buen número de compañías presentando resultados en Europa y ya podemos señalar que el deterioro está próximo a su fin. Es verdad que seguimos sin tener una mejora de las perspectivas para los próximos trimestres, pero las estimaciones de este trimestre (Q4 2013) se han rebasado de forma más holgada que en los anteriores.

Hay que señalar que hay un buen número de empresas que baten expectativas, que se encuentran en sectores donde, o bien las estimaciones son bajas; como materiales básicos, algunas petroleras, compañías energéticas o donde la dispersión es alta, como el sector financiero. 

No obstante, no podemos obviar la parte más importante, que son los pronósticos que hacen las empresas y, aunque es difícil cuantificar los mismos, en general comienzan a mejorar, especialmente en las que venden una mayor proporción dentro de la propia Europa.

En este sentido esta semana hemos tenido muy buenas noticias de Ranault, Lagardere y Michelin, que son centrales dentro de nuestras carteras. Tui también se mantendrá aunque su potencial es menor. Por último BNP sale temporalmente, ya que el conservadurismo de la empresa, puede hacer que la acción cotice de forma dubitativa a corto plazo.

En Estados Unidos sigue el clima positivo sobre estimaciones, en general, fáciles de batir, pero esto no quita importancia al hecho de que los beneficios aguantan, así como las ventas que también da soporte a un mercado con valoraciones más altas

Refrendamos e incrementamos nuestras apuestas en el sector autos. Michelin

Michelín confirmó los buenos pronósticos de la compañía. Superados los problemas temporales con las divisas, la empresa incide en la mejora de márgenes y consecución de ROEs superiores al coste de su capital, lo que le permite mejorar su pay out y, por tanto, su dividendo.

Haciendo asunciones que están por debajo de consenso llegamos a objetivos de 86 euros, niveles en los que cotiza ahora. Vemos esto como un suelo de valoración.

Su objetivo está más próximo a los 100 euros tras los buenos resultados

Refrendamos e incrementamos nuestras apuestas en el sector autos. Renault

Renault es posiblemente la empresa con más recorrido del sector. Así se muestra en nuestro scoring y los resultados dieron un buen espaldarazo a la cotización.

Nuevamente siendo conservadores, es difícil que valga menos de 85 euros. Si los objetivos de la empresa se cumplen, los 100 euros son perfectamente alcanzables.

Cotiza en medias históricas, cuando su margen tenderá a estar cerca del 5% a nivel operativo, algo que no ocurría años atrás y que le debe permitir cotizar muy por encima de estos niveles.

Técnicamente ha roto con fuerza. Comprar.

Renta Variable Europa

Decidimos DESHACER LAS POSICIONES EN ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH.

Después de varios años en los que ha sido uno de los grandes ganadores en RV Europa, en el último año el comportamiento ha sido inferior al de los índices, tanto generales europeos como los índices growth europeos. Es cierto que ha sido un mal entorno para el growth pero incluso respecto a los comparables por estilo se ha quedado atrás.

Thorsten Winkelmann sigue un estilo de gestión bastante estable en el que se busca compañías con crecimientos estructurales por encima de la media y suele haber poca rotación en las carteras. Aparte de casos puntuales de algunas compañías con muy mal comportamiento como Saipem, también le perjudicó la ausencia de cíclicas en cartera. Desde verano introdujo cambios en cartera tratando de añadir sensibilidad al ciclo pero aún no se han visto los resultados. En cualquier caso es un gran gestor de estilo growth.

Como complemento para carteras con estas posiciones se introdujo en fondo Alken European Opportunities el año pasado si bien se encuentra con un soft close. Nuestra recomendación para quienes tengan el ALKEN ES MANTENER. Tiene una gestión muy particular, fuera de índices totalmente.

En 2013 el cambio más destacable fue el giro que fue dando a la cartera metiendo algunas compañías value y sacando growth que habían funcionado muy bien y que consideraba agotados (pone de ejemplo Amadeus). Subió exposición a bancos. Últimamente ha subido utilities (RWE y E.On) y ha entrado en Rusia (Sberbank y Gazprom suman el 8% de la cartera)Otra alternativa para clientes del Allianz sería pasar a un fondo de la Zona Euro que creemos que puede tener potencial en 2014 por la mayor presencia de compañías de la periferia.

En este caso COMPRARÍAMOS DWS INVEST TOP EUROLAND. Tiene una beta de 1,08 respecto a los índices de la Eurozona batiendo consistentemente al Eurostoxx en los años alcistas.

• Tienen una cartera concentrada de 40 a 60 compañías. Para otras categorías sería muy concentrado pero para ésta no es demasiado extraño. Incluye también small caps en cartera. Lo seguimos manteniendo en carteras de Multi Perfil en perfiles de riesgo 3, 4 y 5.

• Otro de los fondos que se incluyó como alternativa-complemento al Allianz, tras el soft close del Alken, fue Franklin European Growth por su sesgo cercano al value. Por su estilo de gestión es bastante diferenciado al resto de los que solemos usar.

• Su comportamiento en los últimos 3-4 meses no ha estado en la línea de lo que venía siendo. Los principales causantes fueron los resultados decepcionantes en beneficios de algunas, sobre todo petroleras como TGS Nopec o Fugro. Otras compañías cíclicas que funcionaron muy bien los tres primeros trimestres, en el último contuvieron su subida dejando ese gap respecto al índice.