Amadeus presenta resultados el viernes 28 de febrero antes de la apertura. La conferencia se celebrará a partir de las 13:00 horas CET.

En la división de distribución, esperamos un repunte en el crecimiento del tráfico aéreo (+6% vs 4T 12) y que el proceso de desintermediación, negativo para el mercado GDS, reste -2,5%, en línea con las caídas en los últimos 2 trimestres. Estos dos efectos llevarían al mercado GDS: +3,5% R4e vs 4T 12. Amadeus debería seguir comportándose mejor que el mercado GDS apoyado en su liderazgo tecnológico, contribución de su contrato con Expedia en EEUU y elevada exposición a Asia, por lo que esperamos que su cuota de mercado avance hasta 42,7% (+2,5 pp vs 4T 12). Así, descontamos crecimiento reservas aéreas +6% y reservas no aéreas -1% vs 4T 12 para un volumen total de reservas de Amadeus +5,1% vs 4T 12. Además, contamos con que el ingreso medio por reserva se mantenga en torno a 3,95 eur y que el margen contribución continúe tendiendo moderadamente a la baja: 38%e.

En la división de IT, esperamos que Amadeus registre 160 mln de pasajeros embarcados (+12% vs 4T 12) casi todo debido al crecimiento orgánico. Esperamos que el ingreso medio por pasajero también se mantenga vs 1S 13 (R4e 0,91 eur) y margen contribución estable: 70%e.

A nivel grupo, esperamos ingresos 740 mln eur +9,3% vs 4T 12, EBITDA 253 mln eur, +16% y margen contribución 46,3% (-0,3 pp vs 4T 12). Esperamos gastos financieros -16 mln eur, beneficio antes de impuestos 167 mln eur (+55% vs 4T 12) y beneficio neto 115 mln eur (+64% vs 4T 12) teniendo en cuenta una tasa fiscal 31%.

En la conferencia (viernes, 13:00 CET) estaremos atentos a 1) Comentarios sobre las perspectivas de cara a 2014 en un entorno de inicio de recuperación económica en Europa, su principal mercado (49% total reservas aéreas y 52% total pasajeros embarcados), y desaceleración en los países emergentes. Esperamos un mensaje positivo. En distribución, creemos que se mostrarán optimistas en cuanto a la evolución del mercado de reservas aéreas y que reiterarán su previsión de aumentar cuota de mercado GDS a nivel global (R4 2014e 41,4%, +0,8 pp vs 2013e) 2) En IT estaremos atentos a comentarios sobre perspectivas de migraciones de otras aerolíneas, con un calendario de incorporaciones para los próximos años que da una gran visibilidad de resultados. Reiteramos nuestra idea de que el posicionamiento de Amadeus y sus ventajas tecnológicas en un sector que muestra crecimiento sostenible, le permiten ofrecer una visibilidad de resultados y capacidad de generación de caja elevadas. Amadeus cotiza a múltiplos elevados (EV/EBITDA R4 2014e 12x, PER R4 2014e 23x y RPD 14e 2,5%). Los principales catalizadores son anuncios de nuevos contratos (especialmente en el sector hoteles y aeropuertos) y, en menor medida, el aumento del dividendo (2014 R4e 0,79 eur/acción desde 0,50 eur en 2013). Precio objetivo 28,2 eur. Reiteramos nuestra recomendación de mantener teniendo en cuenta el flujo de noticias positivo.