Atresmedia publica resultados de 4T 13 el miércoles 26 de febrero a cierre del mercado. La conferencia se celebrará el jueves 27 a partir de las 10:30 CET.

Recientemente hemos revisado las previsiones del mercado publicitario por TV y de las dos principales cadenas privadas: Atresmedia y Mediaset España.
La inversión publicitaria por TV está comenzando a recuperar tras casi 3 años consecutivos de caídas (9% en 2011 y -19% en 2012). Se espera que en 2013 la inversión caiga en torno a -7% vs 2012 si bien habiéndose roto la tendencia negativa a partir de 4T 13 (+5%e). La recuperación debería continuar en 2014e, año en el que el consenso está descontando un crecimiento entre +3%/+5%. En R4e nos situamos en la parte alta del rango, al considerar el empuje de la inversión con motivo del Mundial de Fútbol en junio/julio.
Recordamos también que los resultados vuelven a ser comparables a partir de 4T 13, tras haberse cumplido ya un año desde la adquisición de la Sexta.

Esperamos que Atresmedia logre superar al mercado apoyada por la integración de la Sexta, gran tono de sus audiencias (29,5%, +1,9 pp vs 4T 12), en máximos históricos, buen hacer comercial y debilidad de la inversión en las cadenas autonómicas (Forta).

Descontamos que los ingresos publicitarios de TV de A3 alcancen 212 mln eur (+11% vs 4T 12) al tener en cuenta una cuota publicitaria 44,5% (+4,1 pp vs 4T 12), superando la de Mediaset España. En Radio esperamos ingresos netos 23,9 mln eur (+2% vs 4T 12) cayendo menos que el mercado (R4e -4% vs 4T 12) y otros ingresos de 4,5 mln eur (-50% vs 4T 12). En total, esperamos ingresos 237,6 mln eur (+4,1% vs 4T 12).

Esperamos contención de gastos operativos, 222 mln eur, +4,3% vs 4T 12 teniendo en cuenta la integración de Sexta y que se mantenga el buen tono de captación de sinergias. El EBITDA alcanzaría 15,7 mln eur, beneficio antes de impuestos 7,5 mln eur y beneficio neto 6,0 mln eur (tasa fiscal 20%) desde 27 mln eur en 4T 12.

En la conferencia de resultados (jueves 27 10:30 CET) prevemos que la directiva confirme su expectativa de recuperación del mercado publicitario en 2014, especialmente en el de TV. Creemos que harán referencia a los buenos datos de audiencia (líder indiscutible en "Prime Time") y que confirmarán su previsión de que Atresmedia continúe superando a la media del mercado (líder también en cuota publicitaria, por delante de Mediaset España). En cualquier caso, reiteramos que en nuestra opinión los títulos están descontando una recuperación del mercado muy superior a lo que prevemos. Precio objetivo 10 eur/acción. La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: Infraponderar.